下降，盈利能力有所承压2025年石油石化板块实现营业收入合计74681.60亿元，同比下降6.04%;实现归母净利润3305.54亿元，同比下降11.73%。2025年石油石化行业毛利率、净利率分别为19.08%、4.71%，较2024年分别下滑0.06pct、0.35pct。2025年石油石化行业ROE(摊薄)为8.88%，较2024年下降1.57pct。2023-2025年石油石化行业毛利率、ROE(摊薄)持续下滑。石油石化行业在建工程同比负增长截至2025年末，石油石化行业在建工程为6877.07亿元，较2024年末减少6.55%。2025年末、、在建工程金额分别为2166.16亿元、1951.96亿元、1509.13亿元，同比分别+0.77%、-6.49%、-4.05%，三家公司在建工程占行业比重为81.83%。投资建议截至2026年5月5日，SW基础市盈率(TTM，剔除负值)为29.51倍，处在历史(2002年至今)的84.36%分位数;市净率为2.61倍，处在历史水平的74.58%分位数;SW石油石化市盈率(TTM)为16.26倍，处在历史(2002年至今)的49.68%分位数;市净率为1.53倍，处在历史水平的53.17%分位数。考虑到本轮行业扩产已近尾声，“双碳”、“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长，长期来看产业链全球市占率与竞争力持续提升，维持行业“强于大市”评级。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、资产有望迎来价值重估;2、产业全球市占率与竞争力持续提升，经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升;3、“双碳”、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、、、、制冷剂、等;4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：、、、、、、、、、、、、、兴发集团、、、、、、、、、、、、、、中材科技、、等。评级面临的主要风险油价异常波动风险;国际贸易摩擦风险;持续下行风险;行业竞争加剧风险;项目进展不及预期风险;汇率变动风险。
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