发布研报称，零食量贩企业保持高速增长，供应链企业表现分化，看好性价比渠道及产品研发能力强的上游优质供应商。乳制品行业利润较收入迎来更强劲复苏，供需矛盾缓解或推动原奶价格回升，头部企业市占率有望随之提升。软饮行业收入及利润增长进一步提速，原价格上涨压制盈利，异常高温或提升旺季动销，龙头企业或相对更为收益。保健品行业进入更严监管时代，行业景气或阶段性受到压制，但在行业更加规范之下中尾部品牌或加速出清，行业有望向头部品牌进一步集中。主要观点如下：宠物收入增长持续，利润表现在外部竞争环境变化下暂承压。建议关注自主品牌龙头、。休闲食品零食量贩企业保持高速增长，供应链企业表现分化，看好性价比渠道及产品研发能力强的上游优质供应商。随着者更加理性，下游高性价比连锁渠道通过更加高效的零售模型实现快速成长，对上游供应商的议价能力不断增强，借鉴海外经验，这类企业通过高效运营具备穿越的能力，且目前仍处于盈利能力提升期，建议关注零食量贩龙头企业、及在家吃饭龙头。上游供应商通过品类创新积极响应者需求仍能实现快速增长，如魔芋、燕麦、药食同源等相关产品保持较快增速，建议关注、、、。速冻25年表现分化，26Q1经营普遍回暖。随着供需格局不断改善，看好龙头企业经营持续改善，建议关注、、。调味品餐饮复苏带动下，调味品26q1业绩表现较优。利润端看，龙头海天利润率持续提升，天味利润率表现亮眼。建议关注：市占率不断提升的和。乳制品行业利润较收入迎来更强劲复苏，供需矛盾缓解或推动原奶价格回升，头部企业市占率有望随之提升。26Q1乳制品行业收入521.1亿元，同比+4.9%，26Q1+26Q4收入941.5亿元，同比+1.4%，2025年收入1830.4亿元，同比-0.1%;26Q1乳制品行业归母净利润59.6亿元，同比+11.6%，26Q1+26Q4归母净利润59.9亿元，同比+209.0%，2025年归母净利润118.1亿元，同比+23.2%。内部结构来看，各家企业收入增长普遍迎来修复，但利润端的结构分化效应仍较为显著;行业供需矛盾逐步缓解，内部费用管控持续强化，全国及区域性优质龙头毛销差略有扩大，其余企业普遍收缩，龙头率先迎来盈利改善。2026年，行业上游产能延续去化趋势，下游需求因促进内需政策的持续加码叠加乳深加工产能的陆续投产而有所改善，原奶价格有望因供需矛盾缓解迎来向上拐点，过去受益于低奶价的市场白
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