湖北宜化 一季度业绩稳健增长，关注化肥出口政策边际 核心观点2025年度公司围绕、和等业务板块，统筹存量提效和增量赋能，积极应对PVC等产品行业供需承压、价格下滑等不利局面，并在年内完成重大资产重组，以现金收购宜昌新发投100%股权，对新疆宜化持股比例升至75%，规模优势和成本优势进一步强化。2026Q1在春耕旺季叠加美伊冲突催化下，国际价格快速上涨，后续重点关注出口政策边际对公司经营的正面影响。中长期看，我们看好公司依托新疆、内蒙、宜昌三地资源禀赋和完整的“煤-磷-氯”循环经济产业链协同优势，持续巩固地位。事件1)公司2025年实现营收256.53亿元，同比+1.02%；归母净利润8.09亿元，同比-24.25%；扣非净利润5.02亿元，同比+17.70%。2)公司公告2025年度利润分配预案，拟每10股派现2.5元(含税)，合计派现2.72亿元，股利支付率达46.44%。3)公司2026Q1实现营收67.56亿元，同比+15.03%，环比+4.16%；归母净利润1.81亿元，同比+36.19%，环比+6131.30%；扣非净利润1.28亿元，同比+655.43%，环比+1020.46%。简评分板块经营方面，2025年公司磷复肥/尿素/聚氯乙烯/其他产品/精细品板块分别实现营收48.79/35.61/57.22/21.19/22.47亿元，yoy+6.87%/-14.52%/-10.05%/-9.99%/+8.72%；销量180.38/210.15/110.15/145.89/45.84万吨，yoy+30.28%/+44.73%/+27.87%/+18.62%/+34.18%；毛利率19.90%/28.71%/-6.17%/41.87%/18.63%，yoy+6.17/-6.69/-2.82/-4.88/+12.24PCT。其中，磷复肥得益于重大资产重组和项目投产，收入大幅增加，尽管原材料价格高位运行，但在下游需求支持下价格坚挺，盈利稳定；尿素受市场供需关系影响价格下滑，收入与毛利均下降；聚氯乙烯受市场冲击显著，价格与毛利下滑并陷入亏损；以烧碱为主的其他产品表现优异，维持“碱强氯弱”的市场格局。公司全年分别录得毛利率/净利率18.14%/5.63%，同比-4.25/-2.81PCT，盈利中枢承压下行。重大资产重组圆满收官，新疆将成为新的增长点。报告期内公司以现金收
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