1亿元(+20.0%)。25Q4收入为84.4亿元(+8.3%)，归母净利润为19.6亿元(+14.1%)，扣非归母净利润为18.2亿元(+16.8%)。26Q1收入为81.4亿元(+13.0%)，归母净利润为22.8亿元(+21.8%)，扣非归母净利润为21.7亿元(+16.6%)。业绩符合预期。核心观点25年创新药收入增速稳健、BD收入超30亿元拆分来看，25年收入163.4亿元(+26.1%)，其中肿瘤药132.4亿元(+18.5%)、非肿瘤药31.0亿元(+73.4%)；BD收入33.9亿元(+25.6%)，主要来自(1)MSD2亿美元、IDEAYA7500万美元以及Merck KGaA1500万欧元的对外许可首付款；(2)BraveheartBio对外许可首付款及股权6500万美元；(3)GSK5亿美元对外许可首付款，并根据履约义务的完成进度已确认收入约1亿美元。仿制药收入116.7亿元，同比略有下滑。26Q1公司收入继续保持快速增长至45.3亿元(+25.8%)，其中肿瘤药33.1亿元(+11.6%)、非肿瘤药12.1亿元(+92.1%)，非肿瘤药增长进一步加速，同时公司指引26年力争实现收入增速超30%。BD相关收入为7.9亿元，主要为来自GSK根据进度确认的收入。毛利率相对稳定，期间费用率稳步改善25年毛利率为86.2%(-0.0pct)，期间费用率合计为58.4%(-2.0pct)，其中销售费用率为28.8%(-1.0pct)、管理费用率为8.9%(-0.3pct)、研发费用率为22.0%(-1.5pct)、财务费用率为-1.3%(+0.8pct)；净利率为24.4%(+1.8pct)。25Q4毛利率为86.2%(-0.8pct)，期间费用率合计为58.6%(-3.2pct)，其中销售费用率为27.6%(-1.0pct)、管理费用率为8.0%(-0.7pct)、研发费用率为23.9%(-2.2pct)、财务费用率为-0.9%(+0.7pct)；净利率为23.2%(+1.1pct)。26Q1毛利率为86.6%(+1.4pct)，期间费用率合计为55.1%(-0.5pct)，其中销售费用率为27.0%(-0.3pct)、管理费用率为7.6%(-0.5pct)、研发费用率为20.3%(-1.0pct)、财务费用率为0.3%(+1.4pct)；净利率为28
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