经营波动；财务费用率上行主因汇率波动导致汇兑损失增加。26Q1净利率21.4%，同比+1.1pct，毛利率大幅提升是核心驱动，费用端前置投入部分抵消了毛利率改善效果。展望未来，我们判断随着套保机制持续运作+电解质/其他饮料规模效应进一步释放，全年毛利率有望维持较高水平；费用端前置投入为旺季蓄力，全年费用率可控。数字化+单点卖力构筑核心壁垒，出海+平台化打开长期空间公司持续推进核心数字化+单点卖力提升战略，区别于传统大流通模式，核心市场全部采用自有业务人员，考核机制精细、资源快速落地，渠道利润和人员激励合理，两广大本营在高基数下仍保持增长。2026年延续全年收入目标不低于20%增长指引，我们判断能量饮料基本盘受数字化驱动稳健增长，电解质饮料产能瓶颈缓解后有望恢复高增，新品海岛椰持续放量带来增量贡献。关注战略+平台化补充产品结构，提升组合效率，长期看好公司作为功能饮料龙头的成长空间。投资建议根据年报一季报调整盈利预测，26-27年营业收入由261/316亿元下调至253/294亿元，新增28年收入329亿元；26-27年归母净利由58.1/71.3亿元下调至53.4/62.9亿元，新增28年归母净利润71亿元；26-27年EPS由11.2/13.7元下调至9.46/11.13元，新增28年EPS12.51元，2026年5月6日收盘价200.65元对应PE21/18/16倍。维持“买入”评级。风险提示风险；原材料价格大幅上涨；竞争加剧影响收入业绩；新品销售不及预期等。比亚迪华创证券——2026年一季报点评：26Q1业绩符合预期，海外销量增长势头强劲事项：公司发布2026年一季报，实现营收1502亿元，同比-12%，环比-37%；归母净利40.8亿元，同比-55%，环比-56%；扣非归母净利41.5亿元，同比-49%，环比-54%。评论：26Q1归母净利40.8亿元，符合预期。26Q1公司实现营收1,502亿元，同比-12%，环比-37%；毛利率18.8%，同比-1.3PP，环比+1.4PP；期间费用率16.2%，同比+2.5PP，环比+4.0PP。受汇兑亏损影响，26Q1财务费用21亿元，同比+40亿元；实现归母净利40.8亿元，同比-55%，环比-56%。简单剔除比亚迪电子财报指标后：1)营收1,120亿元，同比-16%，环比-38%，主要受季节性销量下滑影响；ASP1
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