近日发布25FY&26Q1板块业绩总结：2025年国内实现新增装机131GW，同比增长超50%，其中陆风新增装机12W，同比增长54%，海风新增装机5.6GW，同比下降1%。受益于部分项目递延至2026年并网，一季度国内实现新增并网15.8GW，同比增长约8%。以下为研究报告摘要：投资建议量价齐升，看好2026年行业装机打破走向成长。2025年国内实现新增装机131GW，同比增长超50%，其中陆风新增装机12W，同比增长54%，海风新增装机5.6GW，同比下降1%。受益于部分项目递延至2026年并网，一季度国内实现新增并网15.8GW，同比增长约8%。2025年国内招标同比下降约26%，海外订单大幅增长支撑整机环节在手订单稳中有升，全年出货有望打破五年走向成长。价格端，2025国内陆风机组表观中标均价上涨超10%，26Q1继续维持高价水平，海风机组稳中有降，部分订单价格由2700-2800元/kW下探至2600元/kW水平。板块收入、盈利重回增长，26Q1迎来行业开门红。2025【SW】板块实现营收2702亿元，同比增长34%；剔除单个极端亏损公司后板块调整后归母净利润91.2亿元，同比增长40%；26Q1板块实现营收541亿元，同比+37%；实现归母净利润20.9亿元，同比+39%，板块迎来开门红，风机盈利修复及有望成为板块盈利增长的“两架马车”。分环节来看：1)风机：整机环节盈利继续分化，海外收入进一步放量。2025年整机环节风机制造盈利能力持续分化，前期低价中标较少的风机制造毛利率修复至行业最高水平，其余头部企业尤受低价订单交付影响短期仍处筑底阶段，结合在手订单及历史签单、交付数据预计低价订单将于2026H1完成消化；头部风机环节进一步加速，金风、三一、明阳海外收入均较大幅度增长。2)管桩&海缆：海外管桩需求维持高景气，国内静待项目开工。由于一季度国内海风项目整体开工水平较低，国内收入敞口较大的管桩海缆企业经营普遍承压，海缆环节进入业绩确收加速阶段，东缆存货、合同负债规模持续；海外收入敞口较大的受益于海外收入持续放量业绩保持高增。3)零部件：受去年抢装带来的Q1零部件高基数影响，26Q1零部件环节盈利增速明显放缓，但实现产能释放的紧缺环节及品类扩张的个别公司仍能保持较好的业绩增速。投资逻辑投资建议：看好板块“十五五”打破走向成长，重点推荐三条更
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