也有一部分非科技产品前期出口增速也非常高，可能反映来自全球南方的需求，比如钢坯、水泥熟料、摩托车、肥料等，4月数据也尚待更新。成品油出口连续两个月在-7.5%左右的水平，尽力保证国内产业链供应可能是核心线索。第六，4月进口同比增速为25.3%，今年累计同比为23.6%。背景之一同样是AI产业链投资潮的影响，比如4月集成电路进口同比54.7%；也包括大宗价格变化的影响，比如4月原油进口数量同比-20.0%、进口金额同比13.2%。同时，广谱的进口走势是名义增长周期的重要同步指标之一，今年进口好转也包含着一季度经济修复的影响。第七，简单总结当前的出口特征：一是总量增速偏高；二是新经济的结构带动显著。这实际上也是同期宏观经济的特征之一。在近期报告《制造业景气度集中于三条产业线索》中，我们指出从PMI数据来看，4月新老经济景气分化再度有所扩大。4月高技术制造业和装备制造业景气环比分别上行0.1和0.3个点，而消费品制造和高耗能行业景气环比分别下降0.1和1.0个点。这实际上也是同期股票呈现景气抱团特征的重要背景。4月底政治局会议部署六张网和推动条件成熟的重大工程项目开工，其对于固定资产投资、信用扩张的影响是后续基本面重要的观察线索，资产广谱性能否回升，将取决于经济广谱性的后续走势。正文4月出口同比14.1%，表现明显偏强。今年前两个月出口以同比21.8%高开局，3月在春节分布、中东局势升温叠加影响下有所回踩，4月则再度恢复强势。今年前4个月出口累计同比达14.5%，3-4月合并为8.3%，均显著高于2022年以来的趋势增速。2026年1月和2月出口同比分别为10%、39.6%，合并为21.8%。2026年3月出口同比为2.5%，4月同比为14.1%，合并同比为8.3%。全球贸易活跃是一个大的背景，从主要制造业来看，全产业链的中国出口、偏中低端产品的越南出口和偏高端制造产品的韩国出口增速均处于不低的状态。4月越南出口同比21.6%、韩国出口同比48.0%。我们理解背后可能有几个原因：一是全球经济基本面较强，4月摩根大通全球制造业PMI为52.6，创4年以来最高；二是全球通胀中枢普遍走高的背景下，实际利率下行，短期会激励消费和投资需求；三是AI产业链的贸易仍处于较旺盛状态，比如韩国4月前20日半导体出口同比增速达182.5%，计算机外围设备出口同比达399.0%。越南4月电子零
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