久远的时区里埋下伏笔：全球液冷系统的竞争焦点已从“技术优劣”转向“供应链准入与工程交付能力”。当下，液冷的竞争门槛不再仅仅锚定新奇高效的冷却方案本身，而是谁能够稳定供应百万份级别的CDU，谁能提前锁定合格的全链路测试与域外现场调试。当国内大型在新一轮PC服务器集采中的ARM服务器占比高达65.01%，且ARM服务器已普遍配套液冷技术时，意味着定制化规格与非标交付的要求明显提升。这部分传导成本正以更高的交付时间、品控压力乃至账期压力压在全系统的供应商头上。而当下游需求方的模式从分散的边缘化部署，改为极度集中的大型互联网巨头集中采购时，议价能力的重构正在迅速拉低整体的毛利率水平。在财报中提到，由于收入组合的变化，第一季度毛利率同比下降2.16%。无独有偶，曙光数创2025年年报也显示，其浸没液冷产品毛利率为36.49%，同比减少13.52个百分点；冷板液冷产品毛利率则为10.36%，同比下滑15.48个百分点。值得一提的是，先前，在投资者关系问答中提到，公司电力系统业务毛利率高于算力业务板块。算力液冷毛利率相对偏低，主要系行业市场化竞争较为激烈，行业整体注重极致性价比。第三方测算机构的数据显示，单从供给端来看，液冷市场的部分核心冷媒与泵阀供应链已经出现阶段性高压运转，且由于关键零部件供应链的产能爬坡与验证，即使急切地新增资本开支，新产能的建设与成效至少需要12至18个月的过渡期。这意味着阶段性的产能短缺和存量订单的交付竞争在所难免。种种迹象表明，2026年一季度各家公司交出的成绩表，处于市场结构性大爆发的一个开端，也可能是行业从红利期转向净利润验证期的真实样本。但市场也必须承认，在不久的将来，当行业的技术标准进一步固化、产能爬坡成功之后，今日所谓的扩张阵痛或将就成为历史画卷中的一段低潮拐点。
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