入舒适区时，他才挥棒击打。价值投资者本能地对“热门行业里的热门公司”充满警惕，因为这类公司的价格太高，不具有他们追求的安全边际。所谓的安全边际听起来像财务术语，但其实是一种自我保护的思维方式。在这种思维方式下，即使发生了非常糟糕的事情，投资者也不至于亏损太多。A股逐“光”公司的估值远高于市场整体估值，也高于成熟市场同类公司的估值。投资者可能会用未来三五年的利润增速进行估值，判断该公司并不贵。但投资的难点是，三五年的时间中，公司会面临太多不确定性。如果没有给这种不确定留下足够的空间，那么一旦坏运气来临，估值与股价将大幅跳水。巴菲特在10倍估值时买入苹果公司，意味着即使苹果公司未来没有增长，10年的时间也可以收回成本。苹果公司已经获取了投资者的心理份额，10年之内竞争格局也不会有太大改变。A股价值投资大佬张尧“20年2000倍”，在过去10年，他对陕西煤业的投资为他带来近10倍的收益，他正是将投资的原则建立在以当前看估值已属便宜、以未来看估值更便宜的基础上。张尧给出了更清晰的投资标准：投资于以分红的形式5到6年可以回本的公司。张尧的这一衡量标准包含了低估值、高分红、高现金流、利润可持续（并不需要高增长）、公司能见度高等朴实的价投标准。买得好才能卖得好，安全边际是一种容错机制。长期来说，投资一定会犯错，坏运气也会降临。投资需要为此做出准备，不宜将估值给得激进，为投资的犯错留足余地。是否独立决策当热门板块持续大幅上涨时，很容易让旁观者失去理性。人很难对抗市场情绪，尤其是当身边的人貌似都在赚大钱的时候。但如果是基于市场情绪做出的决策，那么就像玩一个“击鼓传花”的游戏，投资者在赌自己接的不是“最后一棒”。然而，市场情绪是一种燃料，燃料总有耗尽之时，当它把所有做多的力量吸纳过来时，多空转化总在不经意间发生。巴菲特近期在接受记者采访时将市场比作“附带赌场的教堂”：人们可以在教堂与赌场之间自由切换。目前身处“教堂”（价值投资）的人仍多于“赌场”（短期投机），但赌场的诱惑力已变得极强。如果投资者是基于产业、公司和估值独立做出投资的判断，那么“抱”与不“抱”都没关系，不因“抱团”而不投，也不因不“抱团”而不投；但如果基于市场情绪做出的判断，那么就意味着将投资的命运交到了他人的手上。校对：高源
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