，Q2整体盈利持续性需要进一步观察高油价冲击。1、经营周期和ROE节奏判断的角度来看，如果要观察到A股基本面最真正的拐点，往往需要经历销售净利率的触底反弹（企业降本增效，产能彻底出清），随后观察到资产周转率的回升（需求端开始复苏）。目前来，2026Q1（TTM）A股整体处于净利率上行+周转率下行阶段，2026Q1全A/全A两非资产周转率（TTM）分别为14.84%/55.31%，环比均有小幅下降，资产周转率连续十个季度持续下行，是造成当前A股ROE向上空间受到约束的重要原因，其背后正是由于内需持续疲软。2、当前AI供需缺口+出海新能源（风电、锂电、电力设备）是景气双核心主线。2025-2026Q1大多数一级行业盈利增速分化明显：1）受益于AI带来的产业浪潮，科技TMT领域业绩释放明显，电子（2026Q1+72.92%，下同）环比进一步加速，通信当中通信设备光模块（+128.15%）业绩持续释放高增长。2）出海有所分化，风电、锂电为代表的新能源业绩明显回暖，电力设备（+55.08%）环比加速；3）周期品整体业绩较好，受益于反内卷+涨价链，受益于价格持续上涨的有色金属（+114.07%）业绩翻倍上涨，油价上涨背景下石油石化（+15.28%）、基础化工（+14.62%）业绩加速。在这一过程中，我们欣喜地看到作为新动能的核心代表，2026Q1科技+出海盈利占比（剔除金融）之后环比2025年年报进一步上升到46%。同时，在《30%-60%》中，我们提出随着时代主线的发展，所对应的板块占A股（剔除金融）盈利占比突破30%后，在后续5-8年将持续提升至60%，成为该阶段的核心基本面主线，并在突破50%之后会引发新一轮A股盈利向上的周期。1、在2000年-2008年随着中国加入WTO开启工业化进程，在那轮工业化大浪潮过程中，所对应的顺周期资源品（资本品形成）盈利占比从30%提升至60%，并在05-07年突破50%之后引发一轮A股盈利向上周期。2、在2010年-2017年工业化开始转向城镇化，在那轮加速城镇化浪潮中，所对应的中游制造和消费品+房地产（中间品和消费品形成）盈利占比从30%提升至60%，并在2016-2017年突破50%之后引发一轮A股盈利向上周期。同时，2025年非金融传统经济（传统周期、地产链、资源品等）净利润占全A非金融的比重从2024年的48%降至2025年的42
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