业的估值框架。A股配套海外原厂的存储模组公司同样通过优异的一季报验证了业绩爆发力，而我国在存储领域的国产替代，未来走向全球市场与三大原厂展开竞争也是产业大势所趋。“本次超级周期为国内企业提供了加速追赶的难得窗口期，随着国内优秀企业技术与产能持续突破，中期维度持续扩产确定性高，扩产配套的半导体设备和材料中，仍有部分环节国产替代率低，其中依然孕育了大量投资机会。”雷涛指出。“畏高”声中基金经理坚定持有随着相关标的短期内积累了巨大涨幅，市场情绪不可避免地出现了“恐高”的声音。已有公募基金销售人员近期对记者透露：“近期公司科技主题产品卖得很好，但我们也担心‘好发不好做’的问题。当前科技板块估值已达历史高位，部分热门赛道市盈率分位数逼近甚至超过历史99%，意味着此时发行，资金可能在情绪高点集中涌入形成高位建仓的风险。”然而，作为重仓美股或A股的专业投资人，部分基金经理当前依旧坚定地看好存储板块。“不可否认，经过前期的快速上涨，当前市场确实已经对存储产品单价的上涨预期进行了较为充分的定价，单靠价格飙升带来的边际刺激正在逐步减弱。然而，市场目前最大的认知盲区在于，严重低估了AI驱动下存储‘量’的爆发力与持久性。与过往依赖智能手机或个人电脑等传统消费电子的线性增长不同，本轮AI存储需求是紧紧跟随大模型Tokens规模呈指数级裂变的。”田光远指出。产业数据显示，Tokens规模每三个月即可实现翻倍，田光远认为，这种由底层算力直接转化为海量数据吞吐的增量空间是深不见底的，且目前没有任何迹象表明这一增速会被证伪。叠加供给端长达两年以上的扩产滞后期，以及HBM对传统产能的持续吞噬，全球存储市场的供需紧缺格局在2028年之前根本无法得到实质性缓解。因此，所谓的“透支”仅仅停留在表层的价格博弈层面，产业中长期在“量”上的成长预期远未被市场完全认知与定价。“企业估值能否获得基本面支撑，核心看三点：利润是否为可持续经营利润、盈利上修能否跑赢股价涨幅、盈利增速边际是否转弱。”蔡路平也认为，整体来看，存储板块当前的定价是相对合理的。2026年Q1/Q2存储价格涨幅持续超预期，供给端新增有效产能仍受限，AI需求和长协机制强化了盈利能见度，行业交易逻辑已从“涨价预期”进入“盈利兑现+持续性验证”阶段。校对：刘星莹
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