是一家优秀的公司，但如果AI支出放缓，其业绩可能更具周期性。而谷歌业务高度多元化，即便某项业务表现不佳，其他业务也能及时补位。没有哪家公司拥有比谷歌更宽的护城河，它就像是互联网时代的代名词。因此，它成为最大公司完全合情合理。最新一季财报也展示了谷歌如何在大型科技公司中脱颖而出。公司不仅在搜索和云业务上实现了超预期增长，其云业务积压订单更是几乎翻倍，达到4620亿美元。摩根大通目前已将谷歌列为其科技板块的首选，瑞穗分析师也上调了其目标价，认为市场对未来两年谷歌云的收入和运营利润共识预期仍显著偏低。Janus Henderson Investors研究分析师Divyaunsh Divatia表示：谷歌几乎拥有你想要的一切，这就是为什么每个人都如此安心地持有它因为它在AI领域拥有太多成功的路径。我仍然看好英伟达，它依然非常强大，但它只是一家芯片制造商。别忽视下一个甲骨文的警示尽管涨势如虹，谷歌当前的估值也水涨船高。其股价为预估盈利的28倍，虽不及互联网泡沫时期的极端估值，但已远高于过去10年不到21倍的平均水平，也接近2008年以来的最高估值区间。不过，CooksonPeirce的ONeill引用巴菲特的名言以合理价格买入优秀公司，远胜于以低廉价格买入平庸公司来强调，当前价格依然合理：即便我们不再能以极低价格买入，但认为这一估值可以维持甚至进一步增长并非不合理。值得一提的是，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦(BRK.A.US)去年也罕见地投资了谷歌。但这并非意味着投资谷歌不存在风险。首先，Gemini及其他顶级AI模型仍有可能会被竞争对手超越。谷歌去年股价表现不佳便足以说明，AI时代的市场情绪变化何等迅速。其次，据此前的报道称，Anthropic承诺未来五年将在谷歌云上支出2000亿美元，以获取5吉瓦的算力。若将其与谷歌4620亿美元的云积压订单相比，单这一家客户的承诺就可能占未来合同收入的40%以上。D.A. Davidson分析师Gil Luria为此敲响警钟：这与甲骨文(ORCL.US)的情况如出一辙。去年9月，甲骨文股价因积压订单暴增360%而飙升，事后却被发现绝大部分增长来自与OpenAI的单一交易。这种AI资本循环式的增长暗含脆弱点：谷歌本身是Anthropic的重要投资方，向其注入数十亿美元，后者又用这笔钱大量采购谷歌云和TPU。若剔除这类关联交易，真实内生增长是
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