3)干散货：替代如需求增加，同时铁矿石货盘继续释放，有望带动散货需求，预计26干散景气度也有所提升。标的方面关注集运股，、、、;其次关注、等油轮股，26年油轮仍处于景气上行。中期持续跟踪、。快递：25年快递业务量维持较快增长，反内卷推动行业价格触底回升;26Q1需求增速回升、价格同比转正展望26年，1)量，随着基数提升和反内卷后低价件相对减少，预计行业增速回落至中高个位数。2)价，受益反内卷政策，26年行业均价同比有望回升;3)成本：受益技术进步、规模效应，成本端有望持续优化。综合看来，总体盈利有望同比大幅增长，其中上半年基数较低、盈利同比有望高速增长。推荐标的：、、、。物流供应链：25年尽管受关税冲击，跨境空运需求呈现较强韧性;货代整体需求增长，合同物流需求端有所承压展望26年：1)跨境空运：预计民航国际货运需求量将保持较快增长，关注地缘政治及26年欧盟取消150欧元以下小额包裹免税影响。2)货代：预计需求量稳定增长;锁价模式下代理业务盈利有望受益于运价增长、同比回升。3)合同物流：预计需求端依然承压，关注运营及成本端的优化。推荐标的：、(A)。航空：25年-26Q1航空需求保持较快增长，供需改善、收益逐步实现企稳回升;关注国际局势和油价对行业盈利影响25年受益于油价下降、需求增长，航司经营业绩同比改善;26Q1受益于需求增长、油价下降、国内航线收益水平企稳、国际航线收益的大幅增长，盈利同比大幅改善、实现疫后首次集体盈利。展望26年，受美伊局势影响，国际油价大幅上涨，预计Q2燃油成本压力大幅增长，关注国际局势和油价对行业盈利影响。当前油价水平对航空尤其是国内航线盈利冲击较大，若高油价维持时间较长，行业整体盈利压力较大;若后续国际局势改善、油价回落、需求释放，行业盈利有望恢复。机场：受益免签政策全面放宽优化、国际旅客稳步修复，机场经营数据同比继续改善展望26年，燃油成本大幅增长的影响下，预计民航客流增速有所回落，关注非航收入增长和成本优化对利润的贡献。风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大安全事故、疾病传播、重大自然灾害等。
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