注意的是，这并非林园投资首次暴露出打新业务的合规风险。2019年7月，中国证券业协会发布《首次公开发行股票配售对象限制名单公告（2019年第2号）》，将在科创板首批新股网下询价过程中打新违规的29家私募旗下139只产品列入限制名单，林园投资旗下82只私募产品被限制参加网下打新一年，57只被限制半年。一直以来，网下询价是新股定价的关键环节，中签率明显高于网上（普通投资者参与），参与的投资者群体不仅要拥有专业评估能力，还要有严谨的内部机制，从而理性、专业地提出报价。管得了百亿元资金，为何管不好打新管得了百亿资金的投资，却在打新上“翻车”，头部私募的打新违规问题显然无法简单归咎于“疏忽大意”。2025年3月，中国证券业协会修订的《首次公开发行证券网下投资者管理规则》明确，网下机构投资者应建立首发证券研究机制、研究报告撰写和审批机制，采用严谨的研究方法和分析逻辑，建立必要的估值定价模型，对发行人投资价值等进行深入分析，基于合理的数据基础和事实依据撰写首发证券研究报告，审慎提出研究结论，合理确定首发证券价格或价格区间，并严格履行研究报告审批机制。“一些私募打新违规，本质上是利益优先于合规与合规意识淡薄叠加的结果。”卓德投资副总经理李进坦言，A股新股发行首日大涨的概率很高，于是部分私募丢掉风险意识，毕竟定价不专业的结果只是没打中新股、不赚钱而已。与此同时，建立起严谨完善的打新机制和流程，会增加私募内部的管理成本，尤其是对仅希望用打新增厚收益的管理人来说，这种投入并不“划算”，因此为了抢份额、省成本，一些私募在打新合规上敷衍了事。“打新业务具有高频次、短窗口期的特点，对流程合规性要求极高，但现在一些私募在打新方面的架构就是‘草台班子’。”沪上一位私募业人士分析称：一方面，相较于公募、保险等机构，私募团队人员精简，部分管理人哪怕管理百亿元资金，投研队伍也只有10到20人，合规建设仍在完善，根本没有意识去搭建打新这一非核心业务的流程机制；另一方面，部分私募将打新视为简单的增厚收益工具，从未想过其作为机构的专业报价职能，因此不会为此付出合规成本。深圳一家私募的高管称，网下申购投资者承担着为新股合理定价的社会责任，随着新股发行制度的不断优化，抱有侥幸心理的私募必然会受到愈发严厉的惩戒。接下来，私募应高度重视打新各环节的合规性，明确报价、决策、风控等各环节的权责划分，建立集体决策机制。与此
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