65.4%，贡献了公司收入的近三分之二。而在自有品牌中，顶着“中华老字号”名义的核心品牌“毛源昌”，报告期内其收入占比仅为15.2%、15.1%和14.8%。这家拥有164年历史的老字号，收入结构更倾向于第三方品牌眼镜的区域经销商，百年沉淀的品牌价值，并未有效转化为自有产品的溢价能力。此外，毛源昌的区域性特征也非常明显。公司有78家自营店、194家加盟店，其中大部分位于浙江省及甘肃省。2023年至2025年，来自这两个省的合计收入，分别占公司总收入的95.4%、95.2%及95.1%。公司高度依赖两省市场，跨区域扩张能力存疑。根据招股书，公司计划于2026年下半年、2027年及2028年分别开设约5家、9家及11家自营店，且全部聚焦于杭州、兰州、绍兴这三个已有优势城市。值得一提的是，此次毛源昌赴港上市募资用途正是上述开店计划。记者梳理发现，相比报告期内新开21家自营店，公司未来开店计划整体仍比较谨慎，也令市场关注毛源昌上市募资的必要性究竟有多大？毛源昌还在递表前实施大额分红。招股书披露，2025年1月、2026年1月，公司先后两次宣派并支付现金股息，金额分别为3702.62万元、3221.70万元，两年合计分红6924.32万元。这一数额相当于2023~2025年三年合计年内利润的71.9%，其中2025年初的分红金额甚至超过2024年年内利润的两倍。而金增敏夫妇通过多层持股主体合计控制公司78.38%表决权，有超5400万元分红资金最终流向实际控制人家族。一边是谨慎扩张、募资开店的“缺钱”姿态，一边是递表前大手笔分红、几乎“分光”累计年内利润的操作，毛源昌上市募资的真实必要性与合理性，值得打上一个问号。日前，《每日经济新闻》记者向公司邮箱发送了采访提纲，截至发稿，尚未收到回复。
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