术的智能多材料激光雕刻机，新品周期有望驱动下半年收入进一步加速。毛利率改善，营销投入是战略布局面对市场对创想三维业绩和销售费用的疑问，随着招股书最新数据的披露，对此提供了较为完整的回答。先看盈利结构的演变。2023至2025年，创想三维营业收入分别为18.83亿、22.88亿、31.27亿元，三年复合增速约29%。同时，公司毛利率持续回升。招股书显示，创想三维整体毛利率由2024年的30.9%，进一步回升至2025年的31.2%。其中3D打印耗材的毛利率由2023年的30%上升至025年的35.5%；3D扫描仪的毛利率由2023年的28.2%上升至2025年的33.8%。高附加值品类的盈利能力正在持续释放。创想三维明确表示，将通过优化产品组合提升较高利润率产品的比例，2026年下半年新品集中上市将进一步改善毛利率结构。再看销售费用的投入逻辑。2025年创想三维销售及营销费用约5.70亿元，占收入比例约18.2%，较2023年的16%确有上升。但拆解费用结构可以发现，增量主要来自两部分：一是DTC渠道建设所需的品牌投放与KOL合作费用，二是Nexbie等AI生态平台的运营支出。前者直接拉动了在线收入的高速增长，公司在线直销收入从2023年的6.71亿元增至2025年的15.18亿元，三年接近翻倍；后者则是以当期费用换取长周期的用户资产积累。从今年一季度41.5%的销量增速可以印证，创想三维的营销投入正在转化为可量化的市场份额扩张，而非沉没成本。
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