，内控异常信号显著。2026年4月19日深交所下发关注函，重点问询公司新增AI服务器业务收入确认合规性，接任审计机构因无法获取充分审计证据，最终出具无法表示意见审计报告，直接触发退市。*ST创兴的治理隐患更为突出：前实控人余增云2024年因涉嫌集资诈骗被立案，股权全部被冻结；2025年9月时任董事长刘鹏因涉嫌犯罪被逮捕；同年11月，公司因多年财报存在虚假记载、关联交易信披不实等问题被监管处罚；2026年业绩预告披露后，公司再收监管工作函，被要求核查相关项目收入确认合规性等。再次，控制权变更落地过快，新股东入主后保壳时间不足，进一步放大退市风险。四家公司在2025年控制权变更完成前，均已因财务数据不达标被*ST，本身就是高风险标的。和恒咨询管理合伙人、知名财务专家卢晓慧表示，控制权交易前需彻底尽调，尤其关注公司持续经营能力、历史遗留风险及监管合规隐患。若缺乏行业深耕与资源注入实力，盲目接盘问题公司可能陷入退市泥潭。然而，除*ST万方是被动变更外，其余三家涉及市场化交易的公司，股权变更流程都较快，从发布拟变更提示公告到完成股份过户均不足两个月，难以对公司历史遗留的财务问题、内控缺陷等深层风险做完整穿透尽调。同时，退市新规下保壳时间窗口收紧，新控股股东入局后不足一年便迎年报大考，在此期间想要通过注入优质资产、重塑主业实现实质性纾困保壳难度较大，最终四家公司分别因财务数据不达标、审计非标、市值低等问题，悉数走向退市结局。最后，从公告披露层面看，今年以来四家公司均密集发布股票可能被终止上市的风险提示，其中*ST万方累计发布21条，在四家公司中披露频次最高，其余三家相关提示公告均接近10条，持续向市场释放并强化退市预警信号。可以说，四家公司的退市结局，在控制权变更之时已有迹可循，收购方并非无视风险，而是低估了退市新规下的保壳难度。卢晓慧总结道，“换老板”不是免死金牌。若原有业务空心化、治理混乱，仅靠股东变更难以获得市场信任。即便易主，也需聚焦主营业务改善与合规重建。同时应警惕“易主概念”炒作，尤其对于主业萎缩、多次跨界转型、实控人频繁变更的公司，需回归财务质量与估值逻辑本身。注册制下，缺乏持续经营能力的公司终将被出清。四家公司“控制权变更-短期炒作-快速退市”的连环案例，为何在2025年报季密集出现？卢晓慧认为，这一现象折射出注册制下A股控制权交易市场的两大变化：一是退市制度收
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