9%；扣非归母净利润1.91亿元，同比增长35.73%，利润增速显著快于收入，业绩表现超预期。  低温品类引领增长，常温品类表现回暖。从产品结构看，2025年公司液态奶/奶粉/其他产品分别实现收入104.95/0.87/6.52亿元，同比+6.70%/+21.56%/-14.01%，2025年公司低温鲜奶、低温酸奶均实现双位数增长，“鲜立方战略”增长动能持续释放。这一趋势在2026Q1仍在延续，26Q1整体营业收入实现8.31%的增长，其中低温品类延续良好增长态势，整体实现了双位数的增长，低温鲜奶和低温酸奶持续成长，常温品类也有较好的表现。  非经常损益扰动降低，盈利提升超预期。2026Q1毛利率29.97%，同比提升0.47pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为17.13%/3.45%/0.32%/0.68%，同比变化为+0.12/-0.08/-0.14/+0.01pct，整体期间费用率基本稳定。此外，投资收益同比正向贡献约650万元，主要系重庆天友经营改善；资产减值损失同比改善约1200万元；资产处置收益同比改善约800万元，主要系淘汰牛只的销售价格高于同期。综上，Q1归母净利率为6.56%，同比+1.48pct。  精耕低温，深耕渠道建设，全球布局寻求增量。公司未来在品类上，以低温鲜奶和低温特色酸奶作为核心品类，继续推动低温“鲜酸双强”的矩阵式发展，主动拥抱年轻客群的高品质产品需求，结合自身供应链优势，积极探索风味饮料新赛道；渠道端，深耕区域市场，加速空白区域的渠道铺设，以核心城市为圆心辐射周边市场；与此同时，公司将基于全球行业格局、目标市场环境及自身资源禀赋，审慎评估、择机联动海内外布局，稳步构建国际化运营体系，打造新的增量突破。  一季度公司业绩表现超预期，我们略上调盈利预测，预计公司2026-2028年每股收益分别为1.05、1.28、1.46元(原值为1.02、1.23、1.43元)，参考行业平均估值水平，给予2026年22倍市盈率，给予目标价23.1元，维持买入评级。  风险提示  、产业政策调整、管理层更替等。
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