2026年3月31日国内40D参考价格为25300元/吨，较年初上涨2300元/吨，价差较年初改善254元/吨；开工率方面，根据百川盈孚，2026Q1末行业开工率高达86.2%，较2025年同期变动+3.9pct；库存方面，根据百川盈孚，工厂总库存由2026年初的15.6万吨降至Q1末的13.5万吨，下降2.1万吨。进入4月以来，价差大幅走阔。截至2026年4月26日，40D价格上涨至28300元/吨，价格价差较3月底进一步上涨约3000元左右，景气加速提升。  Q1己二酸景气同样迎来修复。公司己二酸规模优势明显，受供需改善及地缘冲突影响，2026年以来己二酸盈利改善明显，根据百川盈孚，2026Q1国内己二酸均价为8485元/吨，同比变动+412元/吨，环比变动+235元/吨，价差同比变动+1152元/吨，环比2025Q4变动+1094元/吨，效益修复明显。2025年己二酸行业整体盈利不佳，行业扩产压力不大，未来随着经济环境向好及行业配套政策的出台，下游行业如尼龙、TPU、PBAT等产能释放，特别是国内己二腈技术的突破，尼龙66将迎来新一轮的增长点；同时，随着国家限塑令环保等政策的推动，PBAT仍有大量产能投入，这两大行业将成为未来推动己二酸产品增长的最大动力。  扩产积极，成长性卓越。公司在领域优势明显，后续在瑞安规划了《年产20万吨高性能低碳化数智化新材料扩建项目》，总投资36亿元，分两期实施；此外公司还计划在重庆新增5万吨/年项目，以巩固自身地位。  公司专注、原液等制品，以及己二酸等原料，是我国制品行业的领军者。公司具有领先行业的成本优势，并借此穿越不断成长。未来随着公司主业景气复苏，横向扩展和纵向延伸稳步推进，公司业绩中枢有望提升。预计2026/2027/2028年公司归属净利润分别为29.1/37.3/46.2亿元，维持“买入”评级。  风险提示  1、需求增速下行；  2、己二酸景气持续低迷。 银轮股份 2025年年报业绩点评：2025Q4业绩超预期，液冷+AIDC电源双轮驱动 事件描述  4月14日，发布2025年年报。公司2025年实现营业收入156.78亿元，同比增长23.43%；归母净利润9.57亿元，同比增长22.17%；扣非净利润8.98亿元，同比增长31.51%。  事件评论  业绩全面提速，增长再超预期。营收端：公司2025Q4实现营收
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