降压力下，25Q4亏损。  一季度主要产品PA6/辛醇/甲酸/烧碱/中间体均价环比25Q4分别+20.36%/+18.10%/-10.7%/-13.44%/+12%，其中PA6、辛醇、中间体价格涨幅较大，我们认为部分产品价格开启上行趋势，公司毛利率、净利率受产品价格上涨影响环比恢复明显，已收获景气上行回报。  产能方面：①2025年投产项目：24万吨/年乙烯下游一体化项目(二期工程)、15万吨/年丙酸项目建成投产；②在建&环评项目：硫磺制酸、甲醇洗装置酸性气资源化利用等重点项目开工建设，环评顺序来看：1月环评80万吨/年硫磺制酸项目，8月环评聚碳酸酯装置节能减排扩产升级改造项目，9月环评绿色低碳高端化学品项目(10万吨/年粉末涂料添加剂项目)。  盈利预测：产品价格波动，我们下调26-28年归母净利润预期至13.00/22.98/25.03亿元(26-27年前值16.95/25.32亿元)，维持“买入”评级。  风险提示：产品价格大幅波动；原料供应和价格抬升导致成本抬升风险；全球经济景气波动带来需求风险。 康冠科技 收入稳步增长，信用计提致盈利短期承压 投资要点：  公司发布2025年度报告及2026年一季报。25Q4公司实现营收36.93亿元，同比-11.98%；归母净利润0.03亿元，同比-99.04%；扣非归母净利润-0.25亿元，同比-109.29%；毛利率16.80%，同比+5.2pct；归母净利率0.07%，同比-6.49pct。2025年营收144.73亿元，同比-7.15%；归母净利润5.05亿元，同比-39.35%；扣非归母净利润4.24亿元，同比-40.43%；毛利率13.94%，同比+1.77pct；归母净利率4.45%，同比-2.38pct。26Q1营收34.92亿元，同比+11.14%；归母净利润1.55亿元，同比-27.64%；扣非归母净利润1.61亿元，同比-9.43%；毛利率为16.16%，同比+2.8pct；归母净利率4.44%，同比-2.40pct。  自有品牌海外深化拓展，主业稳步增长。分品类，2025年智能交互显示产品/创新类显示产品/智能电视/部品销售业务业务收入分别为38.6/20.0/78.7/7.3亿元，同比+3.4%/+31.9%/-17.4%/-8.7%。公司智能交互显示产品收入稳步增长主因电子白板订单规模
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