、通信、电力、能源等基建领域，以及下游云计算、软件应用等消费领域。这使得各类资源在国际市场间快速重新配置，贸易格局供需两旺。需求端，根据摩根大通的统计，全球制造业PMI自去年年底回到荣枯线以上后持续上行，4月录得52.6%，创4年新高。供给端，主要出口国4月出口数据同比大幅多增，韩国同比增48%，中国同比增14.5%，越南同比增21%。其中，科技相关产业对全球进出口贸易的贡献突出。以中国为例，4月14.5%的出口增量中近半数是由集成电路和自动数据处理设备贡献的。5月以来，A股科技行情明显加速，这与近期公布的2026年一季报超预期有一定关系。一季度，全市场剔除金融公司后营收同比增长5.12%。这一数据背后需要关注两个方面：其一，一季度名义经济增速大幅走高且超过实际增速，标志着通胀环境改善，权益资产定价逻辑可能转变为成长性计价而非现金流折现；其二，该数值自2023年以来首次大幅超过主要资金利率，标志着全市场层面上市公司资产收益率超过负债成本，企业增资扩表的意愿可能增强，这一点在企业现金流量表中也可以得到印证。指数层面，中证1000指数和中证500指数营收同比分别录得8.18%和6.9%，均接近2025年三季度的3倍，成长风格的营收大幅提升对指数估值产生较强支撑。不过，一季度，不同板块间营收分化。有色金属（核心股）、国防军工（核心股）、电子、电力设备等板块在多个维度表现靠前，而房地产（核心股）、消费等板块相对偏弱。考虑到未来政策端仍将加码新基建、科技自强和能源安全等领域，题材的分化在短期内将持续。大盘指数由于成分股构成更加多元，指数层面在未来将以震荡为主。具体到小盘指数，尽管财报表现亮眼，但当前估值已经处于高位，不宜在上涨过程中盲目追高。交易上，可以选择中性对冲策略，在创业板和科创板内部选取业绩确定性高的成分股，并采用股指期权合成期货对冲，获取Alpha收益。此外，也可以使用股指期货表达多头观点，基差贴水可以提供一定的安全垫。在此基础上，考虑到当前指数波动率处于中等偏低水平，可以叠加买入等市值虚值看跌期权进行对冲，二者组合Delta值仍为正数，可以在指数上涨时获益，也可以在指数下跌时提供保护。（作者：光大期货 王东瀛）研究人士：市值分化是新旧动能转换的缩影当前，A股总市值超过120万亿元，创历史新高，市场结构性分化特征凸显。分析人士认为，本轮市值走高由政策托底、业绩修复、
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