O是甜蜜的烦恼，港股仍然是分红回购大于IPO和再融资的市场，IPO带来的优质资产供给成为吸引外资参与的重要抓手。港股要形成真正具有持续性的指数行情，仍需要等待更多条件共振。1）过去一段时间，港股尤其是恒生科技指数的调整，主要来自盈利预期下修。港股指数结构中，互联网、消费、金融、汽车等板块权重较高，其盈利表现与中国信贷周期、内需修复和消费信心密切相关。2）下半年港股可能有一段指数层面的行情机会。下半年随着中国经济稳定性进一步被投资者所认知，特别是名义GDP修复趋势逐步明确，以及年中沃什就任后美联储降息预期回摆，有望催化港股指数迎来新一轮上行动能。投资机会：结构致胜。投资主线一：国际秩序重构，战略资源重估。即使后续战争烈度下降，全球地缘叙事已经发生了深刻变化，能源安全和战略资源的重要性被重新定价，黄金、有色金属、能源、新能源等有望持续获得价值重估。投资主线二：中国先进制造的全球竞争力仍将持续兑现。建议关注具备国际市场份额提升逻辑的先进制造龙头，如化工、机械、电力设备、汽车及零部件等产业链龙头。投资主线三：红利资产，低利率时代下的高胜率生息资产。投资主线四：科技AI趋势延续，国产替代进程加速。国产算力有望受益于需求扩张与国产替代加速。互联网龙头估值仍处在历史底部区间附近，需等待盈利预期企稳回升；次新科技股则需关注限售股解禁带来的局部供给压力。投资主线五：内需链条的超预期修复机会，比如地产龙头、物管商管、社会服务、餐饮链及其他消费服务方向中基本面率先企稳的标的。风险提示：大国博弈风险；美国货币政策超预期风险；全球经济增速下行超预期风险。报告正文一、全球秩序重构：乱是新常态，中国资产的确定性优势正在凸显（一）全球秩序深刻重构，乱是未来较长时期内全球资产和投资决策必须面对的新常态国际政治、经济与安全格局的不确定性显著上升，即便局部地缘冲突在短期内出现缓和，世界也很难重新回到过去相对稳定、低摩擦的安全世界，新的摩擦点仍可能持续出现。1）从全球经济力量变化看，多极化趋势正在加速推进，2018年是新兴经济体制造业增加值超越发达经济体的分水岭，全球制造业重心持续向新兴经济体迁移，意味着全球产业链和资源配置格局正在发生变化。2）随着经济力量发生改变，安全环境也在发生变化，全球军费支出呈现上升趋势，地缘冲突数量也处于1945年以来的新高。传统全球化秩序下以效率优先为核心的分工体系，正逐步让
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