2022年俄乌冲突不同，本轮冲击前美国通胀压力相对可控，能源权重下降、原油进口依赖度降低都使得美国经济和通胀对于油价的敏感程度有所降低。（二）下半年，高债务率和K型经济制约以及中期选举扰动下，美联储降息预期有望回摆高债务率和K型经济制约美联储货币政策空间。一方面，美国经济仍然非常有韧性，但是在总量数据之下，分布层面的裂痕更为突出。当前美国劳动力市场新增就业走弱，尤其低收入群体工资增速下行更明显。高利率的挤压也最先影响到低收入群体，纽约联储2026年2月研究显示低收入家庭的抵押贷款逾期率已经回升到过去10年的最高水平。另一方面，美国联邦政府债务杠杆已达120%多的历史最高水平。利率在高位维持的越久，财政利息负担越重。若2026年油价中枢维持在80美元/桶附近，在整体需求偏弱、且AI持续提升供给效率的背景下，美联储更可能会先观望再根据需求和通胀预期做出反应。特别是在下半年中期选举临近之际，政治周期对货币政策预期的扰动可能明显上升，特朗普稳增长、稳市场的宽松诉求或再度升温，市场对降息窗口的博弈也会随之强化。（三）全球资金配置逻辑持续转向更加多元化的非美配置框架美国政策不确定性上升，削弱美元作为全球安全资产与储备货币的信用锚。特朗普政府从推动对等关税以来，围绕格陵兰主权诉求以及对北约盟友关税威胁的反复，不断增加联盟信用的不确定性，削弱各国继续把美债视为无条件安全资产的动机，削弱美元作为全球安全资产与储备货币的信用锚。2022-2024年美国例外论主导期间资金集中流入美国，但2025年后美元信用边际承压，流向美国的资金增速放缓，非美市场资金流入逐步回升，两者差额趋于收敛，全球基金配置美国的比例也在持续下降。美伊冲突可能进一步削弱石油美元体系的安全基础，推动中东资金更加多元化的配置。规模超过5万亿美元的中东主权财富基金，是当前美国资产的重要边际买家。以ADIA为例，北美在其资产组合中的长期配置区间为45%60%。三、基本面展望：全球乱局之下，中国基本面积极变化显现（一）名义价格回升和房地产市场出现边际企稳迹象，有助于打破海外投资者对于中国陷入通缩和资产负债表衰退的线性预期一方面，国内价格环境正在出现积极变化。本轮PPI同比转正的背后，表面上是油价上涨加速了PPI同比的上涨，但本质上仍是国内制造业供需缺口的改善。在供需缺口支撑下，即便油价这一快变量的影响后续开始减弱，国内价格的运
=*=*=*=*=*=
当前为第5/9页
下一页-上一页-
=*=*=*=*=*=
返回新闻列表
返回网站首页