贷款形成置换效应。据统计，今年前4个月已发行约1.2万亿元用于置换存量隐性债务的特殊再融资专项债，按全年2万亿元发行额度测算，4月末发行进度已达到六成左右，部分省份已达到100%。短期看，由于有较大比例的发债资金用于偿还银行贷款，会对贷款增长的数值造成一定下拉影响，上述专家估计，还原地方专项债置换影响后，4月末贷款增速在6.1%左右。从国际实践看，贷款和债券都是实体经济融资的重要渠道，可以加总起来观察。美联储、国际清算银行（BIS）等主要机构对于“信贷”的统计中，都同时涵盖了贷款和债券。“对我国而言，如果参考这一做法，将银行贷款和银行债券投资合计来看，近几个月该指标增速在8%左右，相比5%—6%的贷款增速高出2个百分点以上，也与社融、M2等金融总量走势更为一致。”上述专家称。此外，我国融资结构发生深刻变化，银行存款创造渠道更为多元，除了贷款可以创造存款，银行债券投资也与贷款投放一样，是存款创造的重要途径，是向实体经济融资的重要方式，这意味着贷款增速会出现低于存款增速的情况。4月末，人民币存款增速8.9%，比人民币贷款增速高3.3个百分点。市场人士对此认为，2025年，社会融资规模增量中人民币贷款占比降至44.7%，债券融资占比升至45.6%，贷款投放在存款货币创造中的重要性下降，导致贷款增速明显低于存款增速，这也是很正常的，不是流动性淤积或资金空转的体现。
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