通胀、缩表、维护政策独立性等措施，将有助于回收全球美元流动性，强化美元的信用基础，重新巩固全球货币霸权。但中长期来看，这种较为激进的框架转向可能产生回旋镖效应，引发全球范围内更多的货币政策不同步性质的摩擦；迫使各国央行在跟随美联储调整与维护本土金融稳定之间艰难寻找平衡，由此将进一步放大全球货币体系的波动性，倒逼区域货币合作深化和数字货币竞争提速，促使更多各国央行在外汇储备、支付清算等领域进行多元化探索。美元将呈现信用阶段修复、汇率前高后低的特征。沃什缩表+降息政策组合本质上是重塑美元的定价逻辑：一方面，通过激进的量化紧缩回收过剩流动性，修复因长期宽松而受损的美元信用根基；另一方面，通过前置降息削弱美元的利差优势，二者形成动态制衡，共同决定美元的运动轨迹。短期内，美元或因信用修复阶段性走强，压制非美货币；中期随着降息落地，美元利差优势减弱。对中国而言，美联储缩表短期内可能带来阶段性的人民币承压和资本外流，但我国充足的外汇储备和丰富的汇率政策管理工具将有效缓冲风险，缓解人民币贬值压力。在宏观经济基本面和经常账户较大顺差的支持下，人民币仍将保持相对强势。全球资产价格将迎来系统性重定价。美联储缩表回收全球美元流动性，将推高实际利率与融资成本，对美股成长股、高估值科技板块及全球风险资产形成阶段性压制，信用债利差也将进一步走阔；降息虽能缓和经济下行预期、支撑部分价值与防御性板块，但难以完全对冲流动性收紧的压力。大宗商品将呈现分化走势，美元阶段性走强叠加需求预期偏弱或压制原油、工业金属，而地缘政治与货币体系不确定性则可能支撑黄金等避险资产。随着降息落地与AI驱动的生产率提升，资金或将重新流向具备基本面改善与估值优势的新兴市场核心资产，尤其是人民币资产。（作者连平，系中国首席经济学家论坛理事长、国际金融研究院院长；作者刘涛，系中国首席经济学家论坛国际金融研究院资深研究员）



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