宏观&金工早评 | 2026年5月15日股 指A股昨日大跌，IC、IM领跌，两市成交量3.36万亿。外围环境上，美伊和谈陷入外交死结，地缘和问题仍有可能继续发酵。中美元首会谈，双方释放一系列积极信号，H200芯片获得放行。但夜盘美股上涨中概股下跌，呈现分化走势。昨日行情结构上，行情呈现普跌，航天、计算机、金属锂电等板块领跌，前期调整的银行和食品饮料成为资金避风港，下跌明显表现出获利盘大规模兑现的特征。宏观数据显示当前出口制造业韧性仍然较强，出口在AI新拉动下处于高景气状态，但国内服务业较为承压，呈现一线城市局部复苏局面，还有部分行业受到危机冲击较为明显。输入性通胀压力下国内仍然承压，经济仍然呈现比较明显的K型分化。资金面上，人民币仍然强势，尽管央行回收部分流动性，但由于实体资金需求偏弱，金融系统流动性仍然极度宽松，利率还在下行。昨日社融数据也进一步印证当前实体融资需求偏弱，居民存款搬家到非银的趋势。结论：目前市场主要驱动在于ai算力需求暴发和国产替代进程，主要干扰仍然是美伊战争。短期成交放量到了偏高位置说明市场情绪已经处于亢奋状态，热门板块已经积累了巨大获利盘，因此选择在关键节点兑现盈利。但这不代表牛市结束，本身股市过快上涨并不符合慢牛的精神，因此我们认为股指需要一段时间调整来夯实筹码结构，等待后续新的驱动。贵金属行情偏弱走势，白银在周初因供给消息因素影响冲高后，现回归至宏观驱动。美债利率持续冲高，油价再次回升，市场上方仍有强烈的抑制，但美股在AI的支撑下仍有效，在风险没出现明显不可控之前市场仍不愿交易流动性风险，这也防止较大层面的下跌。美伊方面，风险仍存在上行可能，特朗普称美伊停火协议岌岌可危。据NBC报道，如果停火协议破裂，美国五角大楼正在考虑将伊朗战争更名为“铁锤行动” 。油价继续上涨，10年期美债收益率触及4.5%，美元指数出现小幅回升，上方明显承压。美国4月PPI环比飙升1.4%，此次涨幅为自2022年3月以来最大，且商品与服务价格均出现上涨，随着通胀数据的反复，降息预期出现明显回调，当下缺乏驱动。宏观环境处于紧绷状态，一面是美债利率和油价同步回升，十年期美债利率一度触及4.5%，一面美股在AI叙事下有支撑，中美会谈有期待，美元指数反弹明显弱于利率端，流动性尚未发酵引发大风险。金银比小幅回升，市场再次回归宏观，白银前几日的“消息溢价”回落。虽长驱动
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