。从发行节奏来看，2026年政府债发行节奏与2025年相近，可充分保障上半年财政支出平稳。但今年政府债融资计划与去年基本持平，月度净融资难以实现明显多增。更值得关注的是，政策性金融工具暂未启动发行。参考2025年经验，政策性金融工具往往在经济下行压力加大、市场预期偏弱时加快发行，可有效撬动社会资金、提振市场预期，并提升后续投资的实物工作量。后续，政府或参考过去经验，将依据宏观经济运行态势，在适当时机推动工具落地，平滑经济波动。4月M2增速同比上行0.1个百分点至8.6%，主要依靠非银存款大幅增长拉动，存款搬家特征较为明显。4月股票市场延续上行态势，赚钱效应显著增强，带动居民资金加速从低收益银行理财与存款转向权益市场。当月居民新增存款同比减少5500亿元，而非银存款同比多增8990亿元。正是存款搬家部分抵消了信贷偏弱、财政存款同比多增3689亿元的影响，推动M2同比实现小幅改善。展望后续，货币政策或将持续落实4月政治局会议增强货币政策前瞻性、灵活性、针对性，保持流动性充裕的要求，呵护信用需求稳定有序释放。4月政治局会议着重强调政策的前瞻性、灵活性与针对性，预示后续或将依据宏观经济、市场预期的边际变化预调微调，保障经济平稳运行。当前DR007已较7天逆回购利率低近10BP，货币政策或已对当前供给冲击作出前瞻性应对。后续若供给冲击仍持续扰动宏观经济表现，财政与货币政策或协同加码应对，增强宏观经济韧性。二、常规跟踪：企业债融资同比多增4月新增信贷-100亿元，同比减少2900亿元。分部门来看，居民信贷新增-7869亿元，同比多减2653亿元，其中短贷同比多减443亿元，中长贷同比多减2177亿元。企业贷款新增3900亿元，同比少增2200亿元，其中票据融资同比多增4088亿元，短贷同比多增200亿元，中长贷同比少增6600亿元。4月新增社融6207亿元，同比少增5392亿元，主要来源于人民币贷款的拖累，政府债小幅少增，而企业债券是主要支撑。人民币贷款减少3996亿元，同比减少4880亿元，政府债同比少增665亿元，企业债同比多增2195亿元，委托贷款同比少增282亿元，信托贷款同比少增53亿元，未贴现汇票同比少增2489亿元。4月M2同比改善0.1个百分点至8.6%，M1同比小幅下行0.1个百分点至5.0%。存款结构中，居民存款同比少增5500亿元，企业存款同比多增797亿
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