商的净资产主要由现金、交易性金融资产等流动性强的资产构成，市净率接近1倍意味着市场已在定价行业最坏情况。但市盈率处于历史绝对底部，说明市场认为当前87.9%的利息收入增速、44.2%的经纪收入增速是不可持续的脉冲式增长，会随市场成交额回落而快速下滑。本质上是资本市场将2026年一季度的业绩高增定义为“一次性事件”，而非新一轮行业景气的起点。最后，市盈率(ttm)大于动态市盈率，静态市盈率估值分位数略高于动态市盈率估值分位数：反映市场不认可分析师的乐观预期或认为当前估值已经充分反映此种预期。静态市盈率基于过去12个月已实现盈利，动态市盈率基于万得一致预期的未来12个月盈利。静态>动态，说明分析师一致预期券商未来盈利将继续增长，是分母变大导致市盈率下降。而动态市盈率分位数低于静态市盈率分位数，表明市场可能不太认可分析师的乐观预期，股价没有随盈利预期上调而上涨，反而持续下跌，导致动态市盈率被动降至历史最低，或意味着即便2026年券商业绩同比增长两位数以上，当前估值也已经反映这一预期。赵然称，用短中长期三个维度来描述这种市场预期。短期维度，市场认可一季度业绩高增的事实，但倾向于认为是脉冲式增长+低基数效应共同作用的结果，对盈利增长的持续性存疑。中期维度，对资本市场改革红利释放节奏存疑，担忧地缘政治、流动性收紧等因素压制市场风险偏好，进而影响券商自营和经纪业务等核心业绩胜负手。长期角度，认可券商作为资本市场核心载体的战略价值，下跌空间有限，但对于行业净资产收益率是否能长期维持当前水平缺乏信心。赵然表示，从基本面角度来看，当前实际上处于强底部的验证期。当前属于业绩已经经历过触底回升并创下阶段性新高，而估值却回到历史底部徘徊，由于缺乏进一步催化，市场对行业盈利持续性没有信心。展望后市，或需要连续2到3个季度的业绩超预期，才能打破市场对行业盈利见顶的固化判断。
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