47亿元，同比减少4.67%，板材品牌使用费3.97亿元，同比减少19.62%(期初易装业务转入家居公司运营，剔除去年同期易装品牌使用费的影响后同降17.01%)，其他装饰材料23.86亿元，同比增长11.28%。预计考虑AB类折算后的装饰材料销售在剔除渠道去库影响后，终端出货或依然小幅增长。业务收入14.69亿元，同比减少14.60%，其中全屋定制收入7.57亿元，同增7.08%，裕丰汉唐收入2.48亿元，同比减少59.31%。  盈利能力稳定，减值等有所扰动。2025年实现毛利润15.6亿，同比下降6.3%，对应毛利率17.5%，同降0.6个pct，预计折算后毛利率保持稳定；全年期间费率6.5%，同增0.5个pct，其中销售、管理费率分别提升0.3、0.2个pct。本期因上市实现公允价值收益2.64亿；因裕丰商誉计提等，资产减值损失1.59亿，同比提升0.14亿；信用减值损失2.3亿，同比减少0.5亿左右。最终实现扣非归属净利润4.01亿，同降18.2%；扣非净利率4.5%，同比下降0.8个pct。分主体看，裕丰汉唐净利润亏损2.35亿，同期为亏损1.59亿；本部净利润(还原商誉及公允价值变动损益)预计同比小个位数下滑。  高分红确定性增强，发布新的三年分红规划。未来三年公司股东汇报规划以分红绝对值做指引，一是固定分红，2026-2028年分别为人民币5.00亿元、5.50亿元、6.00亿元；二是特别现金分红，以2025年公司实现的归母净利润7亿元为基数，2026-2028年当年归母净利润较2025年分别同增超过10%、20%、30%时，公司将启动当年度特别现金分红计划，且现金分红金额下限为人民币5,000万元。按照未来三年5.5、6、6.5亿分红绝对值进行计算，公司股息率分别为4.7%、5.2%、5.6%。  投资建议：估值底部，分红确认，增长向好，继续重点推荐。预计2026、2027年归属净利润9.4、11.1亿，对应PE14、12倍。  风险提示  1、地产竣工持续低预期；  2、渠道开拓速度低预期。 银轮股份 2026年一季度收入较快提升，服务器液冷等新领域持续拓展 商用车表现强势、数字业务增长较快，2026Q1收入同比增长24%。2026Q1公司实现营收42.5亿元，同比增长24.3%，归母净利润2.1亿元，同比增长0.8%，扣非后净利润2.0亿元，同
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