景气低位&资产减值及诉讼费用影响25Q4业绩。盈利能力方面，2025年公司毛利率和净利率分别约30.46%和12.24%，同比-10.46pct和-9.42pct。受行业供需趋于宽松的影响，2025年公司主营产品价格均出现不同程度的下滑，轻质、重质、尿素和小苏打均价1268、1391、1752、1307元/吨，同比-30.59%、-29.07%、-16.40%、-21.84%。资产减值方面，2025年公司对苏尼特碱业固定资产、在建工程、无形资产、存货等计提资产减值，并对辞退福利等预计负债进行会计估计，合计计提资产减值2.6744亿元，同时考虑职工的相关费用计提预计负债0.783亿元，影响公司2025年度归母净利润2.825亿元。此外，2026年2月，公司与、蒙大矿业签订《和解协议》，公司向蒙大矿业支付探矿权价款差额约18.89亿元，各方当事人同意用公司持有蒙大矿业34%股权对应的未分配利润抵顶公司向蒙大矿业案涉裁决书项下的支付义务；公司在以前年度已确认预计负债11.49亿元，扣除公司因持有蒙大矿业34%股权享有的资本化投入6.42亿元，影响2025年损益1.23亿元。  收购股权&二期放量，低成本、高分红属性明显。2025年10月，公司以27.26亿元现金收购银根矿业10.65%股权，交易完成后公司对银根矿业的持股比例由60%提升至70.65%，增厚公司2025年归母净利润1607.7万元。产能方面，2025年底公司已具备、小苏打、合成氨/尿素年产能960、150、80/154万吨。根据公告，2025年12月公司控股子公司银根矿业阿拉善塔木素天然碱开发利用项目二期第一条100万吨/年生产线已投料试车，到2025年年底，二期(280万吨/年)生产线全部建成，各生产线逐条投料试车；160万吨/年小苏打产能正在建设过程中，待全部产能投产后，公司、小苏打和尿素年产能将分别达到960、310、154万吨/年。天然碱工艺具备显著成本优势：根据百川盈孚，自2025H2起，联碱法和氨碱法均面临行业亏损，天然碱法较联碱法和氨碱法分别具备491和746元/吨的毛利优势。2026年一季度，联碱法、氨碱法和天然碱法毛利润分别约-156、-418、318元/吨。受益于公司产能的持续放大，公司天然碱法工艺成本优势显著，望持续夯实自身行业头部地位。高分红彰显投资价值：2025
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