售、研发及管理费用率同比下降，降本增效态势延续。  北美及欧洲盈利持续提升，海外拓展加速。公司墨西哥工厂于2023年二季度投产，并已于2023年第四季度实现盈亏平衡，主要生产供北美客户的箱、冷却模块、液冷板等热管理产品。波兰工厂于2023年10月份首批HVAC产品开始生产发运交付，开始投产，配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎批量车型，后期将陆续建成热泵板换、液冷机组、电池液冷板等产能，配套更多欧洲本地客户。2025年北美板块盈利能力持续提升，实现营业收入21441.97万美元，净利润951.84万美元；欧洲板块实现营业收入37062.31万元人民币，大幅减亏。  发展数字与业务，数据中心热管理等有望成为新盈利增长点。公司数字与业务包括数据中心、、超充热管理等，数据中心领域，公司明确了数据中心液冷模组零部件供应商的定位，制定了中期发展规划，实施“技术+制造”的组合策略，聚焦北美及台系客户，以不锈钢板式换热器等零部件为突破口，服务数据中心液冷模组(总成)客户；发电机组领域，海外工厂属地化产能爬坡顺利，产品质量表现获得客户高度认可，配套份额显著提升，并突破多家国际新客户，多项业务有望成为新增长点。  盈利预测与估值：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到前期投入较大，略下调26年盈利预测，预期26/27/28年归母净利润为12.60/16.36/19.58亿元(原13.85/16.25/18.34亿元)，每股收益分别为1.49/1.93/2.31元(原1.64/1.93/2.17元)，对应PE分别为32/24/20倍，维持“优于大市”评级。  风险提示：销量不及预期，行业竞争加剧的风险，原材料上涨的风险，财务风险，政策风险等。兆易创新中原证券——25年报及26Q1季报点评：利基型存储量价齐升，持续拓宽MCU技术实力事件：公司发布2025年报及2026年一季度报告，2025年公司实现营收92.03亿元，同比+25.12%；归母净利润16.48亿元，同比+49.47%；扣非归母净利润14.69亿元，同比+42.57%。2026年第一季度公司实现营收41.88亿元，同比+119.38%，环比+76.58%；归母净利润14.61亿元，同比+522.79%，环比+158.72%；扣非归母净利润14.10亿元，同比+529.90%，环比+230.18%。  投资要点：  业绩高速增
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