来源：中金点睛2022年2月俄乌冲突爆发至今已逾四年，至今仍未结束，但市场对其的关注度已远不如前。这说明，金融市场是健忘的，总是会对突然和陌生的意外做出应激甚至过激的反应，但进入新常态后，对于没有边际增量的变化就逐渐脱敏。2026年2月底美以伊冲突爆发以来，各类资产交易的剧本其实并不陌生，甚至似曾相识。与2022年2月俄乌冲突后如出一辙，都是短期内恐慌情绪主导，油价和美元快速冲高、利率上行、风险资产承压、滞胀担忧升温，随后又不断反复中逐步脱敏。但除了容易高估短期恐慌外，金融市场还有另外一个特点，就是也容易低估长期影响，站在上帝视角来审视过去四年的变化，足以让我们跳出短期情绪波动的噪音，来审视过去四年更为长期的深远变化：去美元化、逆全球化、能源转型、地缘格局重构、安全重于效率等等，无不是以这一刻为滥觞。我们研究这段历史，并非要对当前刻舟求剑，而是要从中吸取教训，充分意识到一些事情的重要性，也坦承一些变化的偶然性。事实上，四年前宣称最懂俄乌格局的战略家也未必完全预料到当前的局面。历史的铁律是：事后看来无可避免的事，在当时总是毫不显眼。越是对当时的情形一知半解，越容易武断地用后见之明来解释为何现在的局面无可避免，而越是对当时的情形了解得透彻，越知道这一结果并非理所当然。站在当下，羊群效应决定了金融市场依然不可避免在一开始高估短期冲击，但又会低估长期影响。剥掉表面上显而易见的差异，搞清楚有哪些底层逻辑的相似之处，有哪些长期的深远影响我们需要重视，将有助于我们在扑朔迷离的局势变化中有更多先见之明，这是我们撰写本文的主要意义。俄乌冲突的节点与交易逻辑：从避险交易，到紧缩交易，再到加息放缓和产业趋势的双轮驱动2022年2月俄乌冲突爆发后，市场交易逻辑经历了从一开始的恐慌避险交易，到美联储加息驱动的紧缩交易，再到加息放缓叠加AI产业趋势共同驱动的市场修复三个阶段，具体而言：阶段一：冲突爆发后，恐慌情绪主导的避险交易（2022年2月至3月初）2022年2月16日，美军称俄罗斯已向乌克兰边境增派军队[1]，2月24日俄乌冲突正式爆发[2]。冲突爆发后最初的两周内，市场呈现明显的避险交易特征，主要权益资产下跌，避险资产如美元、美债和黄金上涨，有供应溢价的原油和小麦等上涨。1）权益资产普跌，标普和纳指从2022年2月初俄乌冲突爆发前的高点到美联储加息前分别最多下跌9.1
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