抬升资料来源：Wind，中金公司研究部 各国增加军费支出以应对潜在地缘挑战。俄乌冲突后，地缘风险事件愈发频繁，各国增加军费支出以应对风险，尤其是2025年特朗普第二次当选后宣称减少对欧军事援助后，欧洲打破范式增加军费开支，德国不惜一切代价增强国防实力。据瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI），全球政府军费支出占GDP比重由俄乌冲突前的1.48%提升至2024年的1.74%，全球人均军费支出达到334美元，为1990年以来的最高值[3]。图表：主要国家军费开支占GDP比重，自冷战后下降，而俄乌冲突后明显上升资料来源： SIPRI，中金公司研究部 贸易保护主义抬头。俄乌冲突加剧了逆全球化的浪潮，欧美等国转而支持本国优先、贸易保护和收紧移民的政治主张。美国政治极化程度自2023年以来加剧，当前政治极化指数已从2021年俄乌冲突前的1.45升至2025年的2.3，为2000年以来最高点。以特朗普为代表的右翼MAGA派在2024年大选中获全面胜利，并在当选后推行对等关税、驱赶移民等政策。欧洲民粹主义政党平均支持率同样从2021年的26.2%抬升至2023年的26.9%，2024年欧洲议会选举中，三大右翼及民粹主义党团合计拿下187个席位，较2021年增加53席，而传统主流党团席位普遍下滑。图表：欧洲议会2024年选举中右翼民粹主义政党合计拿下187席位，较2021年增加53席资料来源：欧洲议会（EP），中金公司研究部 全球供应链和产业链转移，安全重于效率。俄乌冲突加剧逆全球化趋势，以全球贸易额占GDP比例衡量的全球贸易开放程度自俄乌冲突后从2022年的高点62.4%降至2024年的56.8%。美国在拜登政府的《通胀削减法案》等政策支持下推动制造业回流，制造业进口比率从2022年10月的高点28.5%一度回落至2023年底的27.5%，之后转为回升至当前的29.8%，进口集中度从2022年8月的高点49.6%回落至当前的45.6%。图表：全球贸易开放度自俄乌冲突后下降资料来源：世界银行（核心股），中金公司研究部供应链布局逐步转向近岸和友岸外包，墨西哥和越南由此受益。中国在美国进口份额从俄乌冲突前的18%降至2026年3月的7%，而墨西哥占比从14%抬升至17%、越南份额从3%抬升至7%。与此同时，中国出口份额中美国占比从俄乌冲突前的17%降至2026年4月的10%，而东盟份
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