议，约束力度比以往任何时候都强。在SK海力士的2026Q1财报电话会上，该公司管理层对当前市场做了一个总结：客户现在优先考虑的是先拿到货，价格已经不是第一位了。三星电子管理层在财报电话会上亦提到了一个值得关注的信号——传统DRAM的利润率已经逼近HBM。原因是HBM通常按年度锁价，而传统DRAM按季度议价，在价格快速上涨的环境下，传统DRAM的价格涨得更快。这意味着，DDR5、LPDDR5X这些传统DRAM品类，恰好是当前利润率最高的存储产品之一。而这些，正是长鑫科技的主力产品。毛利率追平三星根据招股书信息，长鑫科技在合肥、北京两地共拥有3座12英寸DRAM晶圆厂，终端客户包括阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、传音、荣耀、OPPO、vivo等。也就是说，中国主要的互联网公司和手机厂商，都在用长鑫科技的DRAM。另外，根据Omdia的数据，按产能规模，长鑫科技已是中国第一、全球第四的DRAM厂商。事实上，长鑫科技走到今天这个位置，其过程远比上述数字所呈现出的要艰难得多。2022年下半年至2023年上半年，全球DRAM行业经历了一轮深度下行，相关产品市场价格较此前高点跌幅达50%。上述招股书信息亦显示，三星电子、SK海力士、美光在2023年均出现历史罕见的亏损和负毛利，长鑫科技同年净利润亦为亏损192亿元，并计提了近115亿元的存货跌价损失。在剔除已售存货的跌价准备转销影响之后，长鑫科技当年综合毛利率为-112.71%，产品的生产成本远高于售价。截至2025年末，长鑫科技未分配利润仍为-366.5亿元。但在行业最差的年份里，长鑫科技做了一个选择——不缩产能，坚持扩产。该公司在招股书中的原话是：“通过坚定扩产策略保证了收入的增长及市场份额的扩大。”这种底气和持续的研发投入有关。2023年至2025年，长鑫科技累计研发投入206亿元，占同期营收的21.67%。2025年，长鑫科技的研发费率为15.52%，同期三星电子为11.31%，SK海力士为6.66%，美光为10.16%。也就是说，长鑫科技的研发投入远高于行业均值。这样的研发投入强度对应的是长鑫科技的“跳代研发”策略——不是一代一代地追赶，而是跳着往前走。招股书显示，目前该公司已经完成了从第一代到第四代工艺技术平台的量产，产品从DDR4、LPDDR4X覆盖到DDR5、LPDDR5/5X。2024年底，长鑫科技做了一个关
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