9%，其中互联类芯片收入51.39亿元，同比增53.4%；归母净利润22.36亿元，同比增58.4%，剔除股份支付费用后的归母净利润为26.47亿元，同比增81%。时间来到今年一季度，营收14.61亿元，同比增幅19.5%，互联类芯片收入14.17亿，同比增24.4%；归母净利润8.47亿，同比增61.3%，剔除股份支付费用后的归母净利润为9.42亿元，同比增56.7%。如果只看收入和利润，澜起科技这份财报几乎无可挑剔。无论是2025年全年，还是2026年一季度，公司都实现了收入、利润、核心业务的同步高增长，且连续刷新历史新高。尤其是互连类芯片收入，占比持续提升，已经成为绝对核心支柱。按照Stephen Tai的说法，这几项财务指标均创出了历史新高。相比规模增长，其盈利能力变化同样剧烈。2025年，公司毛利率达到62.2%，净利率约41%；而到了今年一季度，毛利率进一步抬升至69.8%，净利率则达到58%。在半导体（核心股）行业，这已经不是优秀，而是接近异常。图｜源自企业一季报这背后，并不是简单的经营改善，而是结构性因素叠加：一方面，AI服务器需求爆发，带动DDR5销量提升，内存互连芯片的单机价值量也明显上升；另一方面，互连类芯片新产品MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD及CXL MXC芯片的收入也显著攀升。简单来说，澜起科技的高增长，不单是卖得更多，单颗芯片贡献的价值也随着行业需求旺盛而水涨船高。高估值下的隐忧但市场从不会只有一种声音。开源证券研报给出的盈利预测显示，对应2026年净利润预期35.77亿元，澜起科技当前的PE约为71.86倍。即便对标全球半导体（核心股）龙头，这一估值水平也难言便宜。况且狂热的市场行情里，总是风险与收益共存。DDR5预计将持续迭代六个子代，当前子代迭代周期已缩短至12至18个月。每一次子代切换都意味着新的研发投入和客户认证周期。澜起科技2025年研发费用已达约9.15亿元，同比增长20%。国元证券在研报中明确将DDR5渗透率不及预期和运力芯片进展放缓列为下行风险。除此之外，客户集中度与技术路线依赖都让澜起科技面临着风险挑战。目前，澜起科技的核心客户覆盖三星、SK海力士、美光等全球存储巨头，客户结构高度集中。一旦存储行业进入下行周期，或下游客户自研替代方案，公司的议价能力将面临考验。老练的半导体（核心股）投资人都非常警惕
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