或分流珠三角货量，但2025年长洲枢纽上行粮食货物仅756万吨，我们预计其对深西港区和东莞麻涌散杂货业务影响或较小。  海外控股码头吞吐量有望增长  2025年海外控股集装箱、散杂货吞吐量同比增长15%、22%。2026年以来中巴贸易额同比高增长，一季度中国进口巴西金额同比增长59%，TCP集装箱吞吐量有望增长。IMF预计2026年斯里兰卡出口增长将下滑到3.8%左右，或带动CICT集装箱吞吐量增速趋缓。尽管中东石油产量或下降，但2026年1-4月HIPG散杂货吞吐量同比大幅增长47%，或由于滚装业务持续受益于2025年斯里兰卡解除汽车进口禁令。  投资并购推动吞吐能力大幅提升  湛江港宝满港区集装箱码头一期扩建工程设计年通过能力142万TEU，预计2026年底投产。汕头港广澳三期工程货物、集装箱设计年通过能力1365万吨、230万TEU，预计2031年完工。大铲湾二期工程预计将为深西港区增加200万TEU产能。预计HIPG集装箱处理能力将提升至200万TEU。预计2026年底，首个海外控股VLCC码头巴西VAST将交割；VAST平均每天处理约56万桶原油，有望推升海外控股散杂货吞吐量。  调整盈利预测，维持“增持”评级  2026年公司国内外码头费率普遍增长。2026Q1参股公司和业绩稳增。2025年分红比例50.34%、股息率4.83%，位居同行前列。考虑VAST交割推迟，调整2026-27年归母净利润至49.1、53.3亿元(原预测51.3、55.7亿元)，预测2028年归母净利润57.5亿元，维持评级。  风险提示：全球经济增速下行风险，全球贸易政策变化风险，地缘冲突升级风险，大宗商品行业下行风险，港口收费政策调整风险，业务拓展风险。 三花智控 三花智控2025年年报及2026年一季报点评—增长动能向好，经营效率提升 核心观点：  2025Q4公司营收69.82亿元，归母净利润8.21亿元；2026年Q1实现营收77.74亿元，归母净利润9.28亿元，业绩符合预期。公司数据中心、等新兴场景制冷业务有序推进，汽车业务受益于国内汽车销量快速增长，公司增长动能向好。经营层面上，2025年公司的降本增效与组织优化成果显著，净利率再上新的台阶。我们看好公司在主业上行业地位稳固，在机器人执行器等新兴业务上具备卡位优势，未来有望跟随头部客户从行业的快速增长中受益。我们预计
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