79.3倍、56.1倍和42.3倍，维持“买入”评级。  风险提示：医保控费力度超预期，公司业务收入和利润率承压；中成药集采后以价换量幅度不及预期。 潮宏基 时尚珠宝高增，渠道稳步扩张 事件  公司发布2026年第一季度报告，一季度实现营收24.98亿元，同比增长10.93%；归母净利润2.64亿元，同比增长39.52%；扣非归母净利润2.63亿元，同比增长39.94%。基本/稀释每股收益0.30元，同比+42.86%；加权平均净资产收益率6.77%，同比+1.56pct。利润增速显著快于收入增速，盈利能力持续修复，业绩表现符合市场预期。  投资要点  收入拆分：2026年第一季度公司收入24.98亿元，同比增长10.93%；主要是核心业务“”珠宝的贡献。珠宝业务拆分来看：  —品类：26Q1时尚珠宝首饰收入增速超30%，主导增量贡献；时尚珠宝与传统黄金间的增长分化进一步扩大。我们认为时尚珠宝本期增速加速主要原因为：一是公司持续推进高工艺系列升级，推动核心单品均价上移，时尚珠宝毛利率显著高于传统黄金；二是多项IP联名相继落地吸引客群，春节场景亦带动时尚金饰礼赠需求。  —门店：截至26Q1末，总门店数为1,669家，单季净增1家；其中加盟店数1,495家(单季净增9家)，自营店数174家(单季净减10家)。我们认为公司延续了“加盟主导规模扩张、自营聚焦提质增效”的渠道策略：自营渠道毛利率较高(25年34.12%)，现阶段以关停低效门店、提升单店运营效率为主，并成功入驻上海国金IFC、昆明恒隆等核心商圈；加盟渠道毛利率相对偏低(25年17.50%)，承担门店数量扩张的主要角色。同时，公司通过产品结构升级释放品类红利，有效对冲了加盟门店占比上升对整体毛利率的摊薄压力。  利润拆分：营业利润3.49亿元，同比+51.22%；归母净利润2.64亿元，同比增长39.52%，大幅高于营收增速(+10.93%)，盈利质量显著修复。  —毛利端：26Q1毛利率26.92%，同比+3.99pct，显著高于25年总体毛利率22.93%，单季表现明显修复。我们认为毛利率大幅改善主要由两大因素驱动：一是高毛利的时尚珠宝品类在采购及销售两端占比同步提升，产品结构持续优化；二是2026年1-2月金价维持高位，公司产品溢价能力增强，进一步推升综合毛利率水平。  —费用端：26Q1销售费用率9.0
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