圈持续进驻、单店效益稳步提升，渠道质量持续改善。2)中长期战略：“1+N品牌”矩阵打开多品类、多客群增长空间，Soufflé、臻ZHEN等品牌加速落地；25年末公司海外门店总数已达11家，覆盖马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国，未来将进一步拓展至日本、澳洲等新兴市场，国际化版图持续打开海外增量空间。  投资建议及盈利预测  公司作为黄金珠宝品牌中年轻化的代表，定位年轻时尚女性，持续深化全渠道布局，有望享受黄金珠宝首饰化、年轻化的红利。我们预计公司26-28年营业收入增速为11%、18%、18%，归母净利润增速为32%、19%、23%，EPS分别为0.74元/股、0.88元/股、1.08元/股，当下股价对应PE分别为13x、11x、9x，维持公司“买入”评级。  风险提示：  金价波动不确定性；全球局势不确定性；市场竞争加剧风险；政策超预期风险；女包业务经营不及预期带来商誉减值风险。科沃斯中泰证券——2026年一季报点评：收入符合预期，海外占比提升驱动盈利改善26Q1收入双位数增长，不计投资收益的经营利润增长显著  2025年实现营收190.40亿元(+15.1%)；归母净利润17.58亿元(+118.1%)；扣非归母净利润16.20亿元(+126.1%)。  25Q4单季度营收61.62亿元(-2.4%)；归母净利润3.40亿元(+78.1%)。26Q1单季度实现营收49.02亿元(+27.1%)；归母净利润4.05亿元(-14.7%)；扣非归母净利润3.97亿元(+11.5%)。Q1归母净利润同比下滑主要受非经营性因素扰动——去年同期有较大投资收益抬高基数，叠加本期汇兑损失拖累；还原汇兑影响后经营利润同比改善明显。  收入端：海外业务驱动增长，双品牌海外均高增  26Q1品牌海外增速突出，添可品牌海外亦保持较快增长，海外收入占比进一步提升。新品类方面，2025年擦窗、割草机器人等新品类收入已初具规模、同比接近翻倍，海外增速更快，2026年延续高增态势。国内市场份额持续提升，中高端价格段表现尤为突出，龙头地位进一步巩固。  利润端：盈利能力环比改善，海外占比提升拉高整体利润率  26Q1公司毛利率达49.6%(同比-0.1pcts，环比+2.7pcts)。海外利润率高于国内，利润率提升既有国内环比改善也有海外占比提升的结构性因素。费用端，26Q1销售费用率(-2.1
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