比。与此同时，美伊局势陷入僵持——特朗普重申伊朗方案“不可接受”，美国恢复军事打击的可能性上升，油价再度走强。 印度加税的短期冲击不可忽视，但并非结构性利空。 中信期货分析，印度需求预期降温对贵金属市场情绪形成拖累，尤其是在利率压制背景下。然而，印度民间黄金需求具有宗教和文化刚性，政府呼吁“暂停购买一年”的实际效果存疑。 历史上印度多次上调黄金进口关税，随后往往出现走私增加或需求韧性恢复，政策效果逐次递减。 央行购金是更坚实的长线力量。 据中国人民银行5月7日数据，截至4月末黄金储备为7464万盎司，环比增加26万盎司，连续第18个月增持，且近两个月增持规模扩大。世界黄金协会一季度报告显示，全球央行净购金244吨，同比增长3%，超出市场此前因土耳其等国抛售而产生的悲观预期。瑞银指出，土耳其的抛售属于“以金换汇”的短期流动性管理，而非战略性清仓，历史上其在危机缓解后均会重新买入。 未披露的购金量仍占总需求的显著份额，新兴市场央行储备多元化的进程远未结束。 地缘政治风险并未消退，反而可能反复。 5月18日原油价格大涨6.1%，美伊冲突从“全面军事对抗”转入“边打边谈的僵局常态化”，但一旦谈判破裂，避险情绪将迅速回归。霍尔木兹海峡通行量若再度受限，通胀预期与避险需求将共同推升黄金。 【黄金中长期逻辑稳固，调整或是布局良机】 支撑黄金长牛的三条主线——去美元化、央行购金、实物投资需求——不仅没有松动，反而在近期得到进一步验证。短期利率扰动与关税调整，无法改变全球货币体系变局的深层趋势。 第一，“去美元化”仍在加速。 美国财政赤字持续扩大，债务上限问题反复发酵。各国央行尤其是新兴市场，正系统性降低对美元资产的依赖。中国央行黄金储备占总外汇储备比例约9%，远低于全球平均水平28.2%及发达经济体50%以上的占比，提升空间巨大。 第二，实物投资需求接棒金融投资，成为新的边际增量。 世界黄金协会数据显示，2026年一季度全球金条与金币需求同比飙升42%至473.6吨，其中中国市场同比激增67%至206.9吨，创单季历史新高。在黄金ETF一季度仅净流入62吨、北美资金流出
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