及能源输送的冲击导致全球债券收益率上升而非下降，这与传统“避险买债”的逻辑形成鲜明反差。结构性因素同样不容忽视。东方金诚研究发展部分析师徐嘉琦指出，主要发达经济体财政赤字持续高位运行，债券供给压力加大，投资者要求的风险溢价相应抬升。日本政府债务占GDP比重已超260%。分析人士称，高市早苗政府推行扩张性财政政策，大幅增加公共投资和社会保障支出，导致新发国债供给大幅扩容，供需失衡。与此同时，日本央行货币政策正常化预期升温，叠加美日利差扩大，引发资金外流。日本央行审议委员增一行近日表示，日本已明显进入通胀阶段，央行将继续根据经济、物价和金融市场的发展态势，逐步上调政策利率。在美国，联邦债务总额已突破39万亿美元，负债率超过GDP的125%。2026财年，美国国债的净利息支出预计将历史性地突破1万亿美元，甚至超过了国防预算。新加坡星展银行高级利率策略师尤金·廖（Eugene Leow）指出：“在中东战火与全球经济韧性的双重夹击下，经济过热的警报已经在G10国家上空全面拉响。目前的情况感觉更像是发达经济体债券领域的一轮轮重新定价，每一个国家，都必须排着队去适应这个更高、更残酷的利率新体制。”在最新一期摩根大通美国国债投资者调查中，国债空头头寸达到13周以来最高水平，显示市场对债市进一步下跌的押注明显升温。WisdomTree投资策略主管凯文·弗拉纳根（Kevin Flanagan）表示，目前坚持持有浮动利率票据，并维持较低的利率敞口，“宁可晚买，也不要买早了”。他认为美国10年期收益率4.5%的水平“更多是心理关口”，若中东局势再度升级推高油价，收益率可能重新测试去年高点4.62%。
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