持续降低肝脏脂肪：治疗48周，该组肝脏脂肪含量较基线相对下降≥50%的参与者比例高达35.1%，而安慰剂组为0%。3)显著改善肝酶：自第4周起，ALT、AST、GGT水平即快速、显著且持续下降。治疗48周，100mg组ALT较基线降低40.19U/L，显著优于安慰剂组(降低20.69U/L)。4)安全性良好，支持后续开发。ZSP1601片安全性和耐受性良好，各剂量组不良事件及不良反应发生率与安慰剂组相当。  创新成果进入收获期，多款产品值得期待。公司管线已逐步进入兑现期：1)昂拉地韦片作为全球首款靶向甲型病毒PB2亚基的一类，已于2025年5月获批上市，并纳入国家医保目录；其青少年适应症补充电请及帕＜列乱┥鲜猩昵胍鸦馧MPA受理。2)来瑞特韦片已纳入国家医保目录，并获多项专家共识推荐。3)RAY1225注射液(GLP-1/GIP双靶点)已推进至肥胖/超重及2型糖尿病适应症的多个III期临床。本次ZSP1601片的积极数据进一步验证了公司在代谢及呼吸领域研发平台的实力，随着后续III期临床的推进及潜在商业化的落地，有望为公司打开长期成长空间。  盈利预测与投资评级。公司创新成果逐步落地，有望贡献业绩弹性，考虑产品放量，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.04亿元、3.55亿元、4.17亿元，对应增速分别为10.3%，16.7%，17.4%。对应PE分别为62.8X/53.8/45.8X。维持“买入”评级。  风险提示：临床试验进展不及预期风险；研发失败风险；中成药销售不及预期风险 乔治白 力争2026年营收稳健增长 公司发布26年一季报及25年年报  26Q1公司营收3亿，同减4%，归母净利0.1亿，同减29%，扣非后归母净利0.1亿，同减31%。  2025年公司营收13亿，同减0.2%；归母净利0.9亿，同减3.3%，扣非后归母净利0.84亿，同增21%。  25年公司职业装收入12亿，同减1%，毛利率46.55%，同减7pct；零售营收0.64亿，同增11%，毛利率42.99%，同增16pct。  全产业链纵向一体化运营模式优势显现  公司构建了覆盖研发设计、采购、生产、仓储、销售及售后服务的全链条纵向一体化体系。通过温州、河南、云南三大智能化生产基地的协同布局，以及数字化生产管理系统与“一人一版”数据库的深度融合，公司实现了从客户需求到产品交付
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