（原标题：21评论丨韩国股市短期波动或将加大） 宋雪涛（国金证券首席经济学家）近期韩国股市受到全球市场关注。今年以来KOSPI指数（韩国综合股价指数）已累计上涨80%，主要受三星电子、SK海力士等存储芯片权重股涨幅突出带动，韩国市场也重新被外资视为全球AI硬件链条中的重要配置方向。不过，从行情结构看，本轮韩国股市上涨并非由宏观经济全面修复驱动，而是更多反映了全球AI投资扩张、存储周期上行、外资风险偏好改善以及韩国资本市场改革的预期。AI硬件链条重估是近期韩国股市上涨的核心线索。随着AI从训练阶段逐步走向推理阶段，市场对硬件需求的理解正在从GPU扩展到存储、光模块、CPU、先进封装和数据中心基础设施等环节。Agent AI的出现推动市场重新上修AI的收入回报和产业增长预期，推理需求的扩张也使硬件需求结构发生变化，存储、光模块等环节被重新定价。韩股核心上市公司正处在这一产业链关键位置，SK海力士和三星电子是全球HBM、DRAM、NAND等存储产品的重要供应商，在AI服务器需求扩张、HBM供给偏紧、存储价格上行的背景下，盈利预期明显改善。这一点也可以从韩国出口数据中得到印证。近期韩国出口改善主要由半导体拉动，存储价格回升和AI相关需求扩张是重要支撑。半导体既是韩国出口部门的核心行业，也是股票市场中权重最高、盈利弹性最强的板块。当全球资金重新定价AI硬件链条时，韩国股市自然成为受益市场之一，全球AI资本开支扩张向存储环节传导，并上修韩股盈利预期。外资流入强化了行情的弹性。韩国市场开放度较高，外资参与度较深，且三星电子、SK海力士在指数中的权重较高，容易成为全球资金表达AI硬件观点的重要载体。当美股AI龙头估值已经处于较高水平，而AI产业链需求又开始向存储、封装、光模块等环节扩散时，部分资金会寻找美国以外的高弹性资产。韩国市场具备流动性、产业相关性和指数代表性，因此受到外资集中配置。这种资金行为也带来了较强的动量特征。韩国股市上涨过程中，指数贡献高度集中于少数半导体龙头，市场表现与费城半导体指数具有较高的相关性。当前全球市场均呈现明显的“AI强、其他弱”结构，少数高景气资产获得资金集中买入，但也使市场结构更加脆弱。韩国市场的这一特征更加突出，三星电子、SK海力士合计占KOSPI权重接近50%，二者的股价变化
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