厂商卡位优势突出。Token工厂及Token运营商的出现，标志着Token生成能力从附属变为可计价的标准化服务，将推动算力（核心股）租赁市场从当前以裸金属服务器租赁时长为基础的固定月租模式，转向按实际Token用量计费的模式。当Token成为算力的计价单位，算力租赁服务商能够充分收获Token需求持续膨胀带来的红利，所有AI应用场景的高速渗透。算力租赁行业当前的高景气度主要源于国内算力市场的供需错配，使得掌握高端算力芯片资源的头部租赁公司卡位优势更加凸显。综合赛道景气度与当前行业逐渐出清、向头部集中的趋势，看好头部算力租赁厂商在Token用量新一轮增长趋势下的增长弹性。风险因素：Agent生态拓展速度及商业化转化不及预期的风险，大模型技术迭代放缓或开源生态政策发生不利变化的风险，国产AI芯片（核心股）产能扩张受限与底层硬件供应链波动的风险，行业竞争格局恶化的风险。



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