开源证券发布研报称，全球多模态技术持续迭代，国产模型在视频、音频生成领域实现局部反超，商业化进程显著提速。2026年头部模型Token调用量跃升，深度赋能视频、游戏、营销等下游产业。多模态应用的爆发进一步加剧算力缺口，带动算力租赁与AIDC产业链需求高增，传媒互联网行业迎来广阔市场机遇。开源证券主要观点如下：全球多模态技术持续迭代，国产模型从追赶到局部超越，整体商业化提速自2021年Open AIDALL-E首次将大语言模型引入图像生成领域起，海外科技大厂、高校聚焦多模态技术持续迭代模型架构，多模态大模型生成内容质量、效率、成本不断优化。国内科技大厂快速追赶，并在视频生成、音频/音乐生成领域实现局部反超。技术成熟度提升及应用推广驱动AI原生应用ARR快速增长，Midjourney、快手可灵、ElevenLabs ARR达数亿美元，Gemini对Nano Banana的引入助其MAU三个月内增加2亿。全球人才、资本聚集或推动多模态技术继续高速发展，模型商业化迎来广阔市场并有望提速多模态大模型下游广泛，应用拓展或加速国产模型Token调用量/ARR增长多模态大模型可深度赋能内容生产、营销、工业制造等，只要AI在工作流中创造价值高于Token成本，需求星辰大海。2026年头部模型Token调用量跃升，豆包3月实现两年千倍增长，智谱3月ARR同比增长60倍，年初以来增长6.4倍。对比Open AIARR超250亿美元、Anthropic ARR超440亿美元(较2025年底提升389%)，该行认为国产模型商业化空间依然广阔；参考主流多模态大模型，单秒音频/单张图像/单秒视频对比单个文字，输入Token消耗量高1-2/3/2-3个量级，输出Token消耗量高1/2-3/4个量级，该行测算仅国内视频消费场景每日所需Token即有望达350万亿，看好应用拓展带动各模型收入延续高增长。重点推荐：腾讯控股、快手，受益标的：Minimax、阿里巴巴、智谱、昆仑万维。多模态大模型深度赋能内容产业链，积极布局“AI+视频/游戏/营销”赛道(1)视频：过去动漫/海外实拍等成本高，AI制片下单部短剧成本低至数万元。AI真人剧登顶红果热播总榜、入选戛纳展映，或反映AI内容已获观众认可；《三星堆：未来往事》获“龙标”标志AI电影上映跑通；“内容+成本”闭环或打开增量市场。重点推荐：阅文集团，受益标
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