现疲软。2026Q1板块逆势回暖，实现营收63.76亿元，同比增长15.04%；归母净利润4.48亿元，同比增长22.52%，不过长期来看板块毛利率、净利率仍呈下行趋势。广告营销板块2025年增收不增利，2026Q1盈利端强势反弹2025年板块营收保持增长，实现营收1753.00亿元，同比增长7.14%；但受行业竞争加剧、成本上升影响，归母净利润同比下降50.35%至17.62亿元。2026Q1板块展现出较强盈利韧性，营收同比增长16.10%，归母净利润大幅增长48.44%至22.28亿元，净利率提升至5.05%，盈利质量显著改善。广播电视板块业绩持续承压，亏损进一步扩大2025年广播电视板块营收微增2.37%至455.34亿元，但归母净利润下跌至-20.83亿元，同比下跌48.94%，亏损幅度扩大。2026Q1营收小幅增长4.22%至102.05亿元，归母净利润持续下跌至-1.45亿元，同比下跌63.58%，板块基本面未见明显改善。出版板块盈利质量提升，整体保持稳健2025年出版板块营收同比下降8.55%至1310.82亿元，但归母净利润实现小幅增长3.47%至132.59亿元，净利率提升至10.40%，盈利质量显著改善。2026Q1营收和归母净利润分别同比下降7.19%、15.01%，但板块仍保持整体盈利，现金流稳定。投资建议1)板块：产品复苏叠加全球化布局加速，IP长线运营与业务双轮驱动，盈利弹性持续释放。重点关注重磅新游上线进度及海外市场份额拓展情况。2)板块：2025年内容供给复苏带动票房回暖，优质国产IP通过全产业链开发、跨界联动实现价值跃升，AI技术在内容制作、场景体验及衍生品开发中的应用持续深化。2026Q1业绩承压主要系短期内容供给不足，后续随着优质国产影片陆续定档上映，观众观影需求有望逐步释放，板块将迎来边际修复。3)出版板块：刚需属性稳固叠加成本管控优化，内容储备与渠道壁垒持续筑牢行业基本盘，2026年业绩修复趋势明确。重点关注教材教辅政策落地节奏及数字化转型进展。4)广告板块：宏观经济回暖与复苏有望带动广告投放意愿回升，品牌预算向效果类、内容类渠道倾斜。重点关注行业需求端边际改善趋势。建议关注、、、、、、、、、、、、、、、、、等。风险提示：复苏不及预期；行业竞争加剧；新产品研发上线及表现不及预期；政策及监管环境趋严；宏观经济波动。
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