13.9%。其中已落袋收益约1250亿美元，未实现浮盈约460亿美元，累计分红约93亿美元。那又是什么，促使段永平重估英伟达的呢？一段永平过去喜欢的公司，往往有几个共同特征。长期需求、强品牌或生态、优秀管理层、定价权。这些公司普遍能穿越经济周期，持续创造现金流。在段永平眼里，买股票就是买公司。所以你要能看得明白这家公司的生意模式，才能看懂它未来的现金流，看懂产业。段永平在2025年11月的雪球访谈中明确表示，AI带来的变化超乎想象。他说，AI上了一万个台阶，很难想象10年后这个世界会变成什么样子，但变化很可能比过去10年、20年甚至40年还大。这个判断很重要。它意味着段永平不再把AI当成一个普通的技术升级，而是当成一次工业革命级别的范式转移。在这种转移中，谁掌握了基础设施，谁就掌握了话语权。段永平认为英伟达的护城河比市场想象中更难复制。AMD、自研ASIC、云厂商芯片都在竞争AI芯片（核心股），但英伟达的优势不只是性能更强，还有整个CUDA生态。围绕着CUDA，开发者、模型框架、企业部署、供应链、网络互联、软件兼容性，已经形成了一个完整的闭环。在2025年10月16日接受雪球创始人方三文的独家访谈时，段永平是这么解释英伟达的生态壁垒的。我以前也以为它高度变化，但是后来发现确实很厉害，他们这个生态确实很强。你看英伟达和OpenAI的合作，以及AMD和OpenAI的合作，从这两个交易，你可以看出来英伟达有多强。英伟达是投资1000亿，但是是给它芯片，拿它的股份。AMD是我给你芯片，我给你股份，求求你用用我。你现在知道这个差别了吗？一个是客户抢着要，愿意用股份换芯片；另一个是倒贴着求人用。他进一步指出，英伟达的CUDA系统已形成类似操作系统的垄断地位。AI公司离了CUDA连代码都写不出来，而巨头的技术替代（如TPU）短期内威胁有限。尽管估值偏高，但供不应求的现状和生态粘性，使其坐稳了AI卖铲人的地位。前文提到，苹果仍然是段永平的第一大仓，所以增持英伟达的过程，看起来就像是段永平找到了一个未来十年胜率很高的新引擎。段永平的说法是苹果确实还是很厉害，但是它的增长可能没有以前那么快了。同时段永平认为AI大概率会比互联网带来的变化还要大，也大概率比工业革命带来的变化大。苹果已经是一个成熟的消费品公司，它的增长曲线已经进入平稳期。而英伟达正处于AI浪潮的起点，它的增长空间还很大。除
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