美元，扣除Hopper相关产品约300亿美元后，仅数据中心业务在2026至2027年的收入就将达到8450亿美元，远超市面一致预期的7850亿美元。焦点二：Blackwell放量与Vera Rubin接棒芯片产品节奏是决定英伟达未来增长曲线的核心变量。目前Blackwell平台已全面放量，GB200与GB300
NVL72液冷机柜进入大规模出货阶段。据TrendForce报告，受国际形势变化及供应链调校等因素影响，Blackwell系列2026年出货占比预计从61%上调至71%，Hopper占比则从10%下调至7%。下一代Vera Rubin平台方面，美银判断其将于2026年下半年正式上量，该行表示，这一平台采用台积电3纳米工艺，与Blackwell
Ultra共用Oberon机架架构，产品切换相对平滑，对毛利率的冲击预计有限。不过TrendForce也指出，由于HBM4认证耗时、网络升级适配及更高规格液冷散热方案的调校问题，Rubin系列存在一定的出货延期风险。焦点三：毛利率能否守住75%红线毛利率是衡量英伟达定价权与成本控制能力的关键指标。随着Blackwell
Ultra等更高性能产品的放量，原材料成本及先进封装费用持续攀升，市场对毛利率的担忧也在升温。高盛预计本季及下一季毛利率(剔除股权激励)分别为74.8%和74.9%，略低于市场预期。美银则将毛利率能否守住75%列为本次财报季五大核心争议之一。焦点四：竞争格局正在重构英伟达并非高枕无忧。竞争对手正从多个方向发起冲击。AMD(AMD.US)正以挑战者身份紧追不舍。更具象征意义的是，AI芯片（核心股）初创公司Cerebras

Systems(CBRS.US)上周刚刚完成史上规模最大的AI芯片IPO，上市首日股价暴涨超68%，盘中一度触发熔断。甲骨文(ORCL.US)已在财报会议中将Cerebras与英伟达、AMD并列为核心加速器供应商。与此同时，谷歌(GOOGL.US)、亚马逊(AMZN.US)等云计算巨头正加速推进自研芯片(如TPU)，构建自有AI算力（核心股）生态。不过，在供应链人士看来，英伟达的核心壁垒已远不止于芯片本身。英伟达卖的不只是GPU，而是整套AI基础建设从GPU到网络互联、从液冷机柜到数据中心架构，其平台化策略正是维持超过70%高毛利率的关键所在。宏观隐忧：资本开支的可持
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