上显示出亮眼的协同红利。2025年，完成业务整合的交出一份亮眼的业绩答卷。年报显示，2025年，公司实现营业收入631.07亿元，同比增加87.4%；归母净利润278.09亿元，同比增加113.52%。投行、资管、财富管理等多项业务市占率均有提升，多项核心业务指标稳居行业前二。在完成重组后的首个完整年度也实现了爆发式增长，2025年，公司实现营业收入76.73亿元，同比增长185.99%；归母净利润20.09亿元，同比增长405.49%，IPO保荐家数、新三板挂牌项目数量等指标跻身行业前列，同时成功获取多项关键业务资质，印证了兼并重组的战略价值。并表国融证券后，同样推动了资产规模的大幅跃升。年报数据显示，截至2025年末，公司资产总额达1216.61亿元，较2024年末的959.64亿元增长26.78%，成功跻身千亿资产券商梯队。不过，随着整合步入深水区，部分券商在合规管理承压、业绩兑现难度加大等隐忧亦有所浮现，治理短板仍有待补齐。例如，并表后的，2025年共实现营业收入59.85亿元，同比下降10.84%；归母净利润17.54亿元，同比增长24.97%，为行业少见的“增利不增收”案例，其拖累主要来自大宗商品贸易业务大幅缩水。华创证券研报认为，并表带来规模跃升与区域互补，但整合初期协同效应释放需要时间，且市场交投活跃度回落带来短期业绩压力，建议关注后续业务融合进度与风控整合成效。国都证券自“易主”以来，同样遭遇了合规与经营的双重考验。日前，北京证监局集中披露了5张罚单，直指国都证券债券承销中多项违规行为，其中项目负责人被禁业1年，3名项目组成员被警示。同在5月，因在受托管理债券业务中存在违规情形，国都证券被安徽证监局出具警示函。而在正式控股管理的首份年度业绩报告中，国都证券整体业绩表现同样不及预期：2025年营收、净利润双双下滑，投行与资管业务大幅收缩。券商整合升级跨越“大而不强”陷阱业内人士表示，在政策红利与市场化力量的双重驱动下，证券行业通过实现资源整合与短板补齐，仍是未来一段时间内的行业趋势。在此背景下，证券行业正加速从“规模做大”向“质量做强”转型。南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，并购初期确实存在同质化风险，但深度整合正催生实质性变革，本轮并购已从“同质叠加”转向“优势互补”。关键在于是否建立了“化学反应”机制——从业务叠加走向能力重构，从物理整合升级
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