录得3.2亿美元收入，2026年第一季度亏损却高达25亿美元。xAI正在全力推进大规模算力（核心股）部署和模型训练，已部署约1吉瓦的算力容量。2026年第一季度合并净亏损42.9亿美元中，AI业务贡献了超过一半。从硬指标上看，SpaceX已通过火箭的高频复用和星链的全球化部署建立了极高的行业壁垒。2025年高达170次的发射频次不仅分摊了极高的固定成本，也让竞争对手在入轨成本上面临难以逾越的鸿沟。更深层次的护城河在于其跨界垂直整合：星链，Starship到Grok，这种在物理层、传输层与算法层高度耦合的生态闭环，目前在商业世界中尚无先例。但就现状而言，SpaceX正在用星链赚来的每一分钱，去喂养星舰和xAI这两个吞金巨兽。打着航天旗号，画着AI大饼为了给SpaceX的天价估值找到支撑，高盛与摩根士丹利领衔的豪华承销团，画出了一个可能是资本市场历史上最大的一个大饼。SpaceX在招股书中披露，其总可寻址市场（TAM）高达28.5万亿美元。这个数字震惊了华尔街，被称作是人类历史上招股书中出现过的最大的市场规模。所谓TAM，意思是一个产品或服务在理想状态下可能达到的最大市场收入规模。简单来说，就是如果一家公司彻底消灭了所有竞争对手，并且把产品卖给了世界上每一个潜在的客户，它理论上能拿到的最高收入上限。TAM不是SpaceX发明的新概念，但的确被SpaceX玩出了新高度。如果SpaceX仅仅是一家火箭发射公司，其发射市场的TAM撑死只有几千亿美元；算上星链的太空互联网，也只有约1.6万亿美元。这显然是撑不起1.75万亿美元的估值的。于是SpaceX巧妙地利用了对xAI的财务合并，几乎是凭空造出了26.5万亿美元人工智能业务TAM。SpaceX在招股书中向投资者描绘的闭环是，每一个星链的用户，都是未来购买其xAI产品及
Grok
AI助理订阅服务；每一个使用星链高速网络的企业，都可以被转化为其数字广告生态的受众，TAM空间约6000亿美元；未来部署在太空的AI计算卫星，则将直接在轨道上提供算力（核心股）服务。于是，AI计算与服务的26.5万亿美元，加上全球连接性与宽带服务占1.6万亿美元，再加上太空赋能解决方案业务的3700亿美元，28.5万亿美元总TAM就这么算出来了。换言之，这家全世界最著名的火箭公司，在IPO时竟有93%的价值来自于AI。让这个大饼显得不那么牵强
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