酒企业绩/结构均下滑，仅、、平稳渡过，后续/等区域龙头实现较快修复。该行认为此次行业进入调整期与13-15年较为相似。复盘13-15年估值和批价涨跌情况发现，估值均先于批价变化，且变化幅度更大，因此该行认为此轮调整PE或先于EPS拐点。展望26年：五大趋势趋势一：细化群体结构，全面拥抱新。行业正从“渠道驱动”转向“者驱动”，头部酒企在巩固传统客群基础上，全面拥抱年轻化、女性化、国际化新浪潮，低度化成为切入新市场的关键切口趋势二：提质不提价，“质价比”时代全面到来。在追捧“质价比”成为共识、未来趋势以及市场现实的背景下，名酒企业纷纷启动战略布局。趋势三：C端营销继续加码，费用结构持续优化。随着行业进入深度调整期，营销端亦发生系统性变革：经销商减量提质、开瓶率/动销率为核心考核、费用向C端直达与数字化费控成为三大主线。趋势四：痛苦孕育新机，新渠道模式加速落地。25年传统渠道增长乏力，一场围绕用户运营的深度变革正在发生，覆盖供货节奏、价格管控、合作模式等，不仅改变了渠道的运作方式，更重塑整个行业的价值分配体系。该行总结目前主要酒企的新渠道布局，主要包括：1)头部酒企直营/平台化改革;2)即时零售/小时达模式;3)厂商共生/联盟模式;4)社区/散酒直营新模式;5)数字化/直控终端模式;6)加速线上布局。趋势五：大众高端修复下，茅台或率领行业走出调整期。从2026年春节数据来看该行认为：当前复苏呈现显著的“K型分化”特征，高端修复动能强劲，茅台作为与高净值人群关联度最紧密的品种，有望在本轮结构性复苏中率先受益。风险提示：经济复苏不及预期、外资持续流出风险、产业政策风险、终端需求恢复不及预期、升级不及预期、市场需求变化风险、行业竞争加剧、税或生产风险、批价上行幅度不及预期、风险等。
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